中航光电(002179)：业绩稳定性强 提质增效推动利润弹性持续释放

事件：公司公告2023 年年报，实现营收200.72 亿元（YOY+26.75%），归母净利润33.39 亿元（YOY+22.86%）,扣非归母净利润32.45 亿元（YOY+23.73%）。毛利率37.95%，较去年同期增加1.41pct，净利率17.61%，较去年同期减少0.71pct。
点评：业绩稳定性强，提质增效推动利润弹性持续释放，毛利率进一步增长，净利率下滑主要受股权激励费用摊销影响。报告期内，公司防务领域互连方案供应商首选地位持续巩固；通讯与工业业务经营质效取得新成果，数据中心、石油装备、光伏储能等领域实现高速增长；新能源汽车业务主流车企覆盖率持续提升；国际化布局持续加快。分业务看，电/光连接器/液冷营收分别同比增长27.17%/27.26%/21.35%。费用端，期间费用率19.49%，比去年同期增加2.41pct，主要因受股权激励摊销金额增加影响管理费用同比增长46.52%，同时研发费用同比增长37.55%，研发投入主要包括新能源车载动力系统平台化大电流连接器及组件、数据中心用液冷冷板组件等。资产端，应收账款较去年期末增加69.25%，主要因营业收入快速增长所致；存货减少22.64%；合同负债减少50.16%。现金流端，经营活动产生现金流量净额30.88 亿元，同比增长45.79%，主要因创新应收账款管理模式，销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增长21.59 亿元。华南产业基地项目项目进度76.73%，基础器件产业园项目（一期）投资进度99.33%，两项目规划项目达到预定使用状态日期分别为2024 年12 月31 日和3 月31 日。
盈利预测与投资建议：预计24-26 年EPS 为1.92/2.41/2.95 元/股，看好公司所处连接器赛道景气度持续提升，防务领域信息化建设协同通讯工业及新能源领域需求共振，液冷解决方案持续拓展，维持合理价值55.87 元/股不变，维持 “增持”评级。
风险提示: 市场拓展不及预期，装备需求及交付低预期，政策调整等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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