电力设备行业专题研究：光伏玻璃景气度边际向好 有望迎来量利齐升

边际变化之一：光伏玻璃库存拐点向下，价格有望反弹周库存天数与价格呈现明显的负相关，当前周库存下行趋势已经确立。春节后国内终端电站项目陆续启动，海外部分订单跟进，需求环比有望显著增长，3 月光伏玻璃行业实际有效产能可支撑组件产量约55GW，年化约648GW，对应装机规模约518GW，考虑库存影响暂时供给充足；但在4 月组件厂家排产继续提升的预期下，部分头部厂家适量备货，需求端支撑较强。
光伏玻璃价格当前处于历史低位，随着库存陆续出清有望迎来反弹。
边际变化之二：原材料价格下行，单位盈利有望改善光伏玻璃原片窑炉属于高耗能产业，燃料以天然气为主，国内产线城燃气、直供气均有所使用，取暖季即将结束，天然气即将迎来淡季，下一轮谈价有望实现价格下调；海外产线多数使用LNG，近期LNG 价格处于下行通道；纯碱是光伏玻璃重要原材料之一，近期纯碱价格处于波动下降状态，3 月初价格相对2023 年底高价降幅约29%。
长期趋势之一：双玻渗透率提升，单位用量结构性增加双玻渗透率快速提升，单位组件规模对玻璃的需求结构性提升，预计未来将维持高位稳定。根据CPIA 数据，2023 年双玻组件渗透率达到64.4%，同比提升26.5pct，带动2.0mm 及以下厚度光伏玻璃出货比例大幅提升，对应薄玻需求占比为78.5%。一方面，供给端2.0mm 薄玻产品的生产技术逐渐成熟，良率及可靠性提高；另一方面，需求端地面电站对双面组件的接受度提高、分布式双玻组件消防安全性具备优势。
长期趋势之二：产能监控趋严，行业由增量转向存量逻辑2023 部分产线点火推迟，一方面，受听证会制度监管趋严影响，能耗水平、技术先进性、经济性、环保性成为审核主要考量，技术水平成为重要竞争壁垒；另一方面，光伏装机需求增速或将放缓，二、三线企业投产趋于谨慎，由此2024 实际落地产能或将低于此前规划。据卓创资讯统计，2023 年底行业总产能约10 万吨/日，2024 年规划新增产能超过4 万吨/日，考虑上述情况，我们预计2024 年底落地名义产能约13 万吨/日，同比增长28%。
长期趋势之三：光伏玻璃产能供给周期性偏紧光伏玻璃行业整体供给规模相对充足，但季度需求、库存波动会造成短期供给偏紧。供需关系地位的转换是价格出现拐点的信号，我们根据历史及2024 年投产规划对光伏玻璃季度供需情况进行分析，预计下一轮供给相对收紧的周期或将于2024Q3 来临。
投资建议：关注技术、资金、格局占优的龙头企业当前光伏玻璃库存周期拐点向下，预计下一轮报价期间光伏玻璃价格有望上涨，同时主要原材料价格处于下降通道，企业利润有望修复。长期来看，光伏玻璃产能管控趋严，龙头企业具备资金与技术优势，在产能项目储备方面占优。我们建议关注光伏玻璃龙头福莱特、信义光能，超薄玻璃优质企业亚玛顿。
风险提示：光伏新增装机规模不及预期；原材料价格大幅波动；在建及规划项目落地时间不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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