公用事业行业周报：火电业绩修复逻辑强化 辅助服务市场加速扩容

用电需求季节性走 弱，煤价回落火电业绩修复可期。3 月份以来，随着气温逐步回升，供暖季也陆续结束，电厂用煤需求也在持续走弱，截至3 月14 日，全国二十五省日耗为555.2 万吨/天，较上月末回落5.22%。由于电厂库存持续居于高位，电厂存煤可用天数稳步提升，3 月14 日全国二十五省电厂库存可用天数为18.9 天，同比提升1.8 天，较上月末回升0.7 天。电厂充沛的库存以及季节性回落的用煤需求对上游煤价产生一定压制，本周煤价降幅扩大，截至3 月15 日秦皇岛港Q5500 动力煤市场价为873 元/吨，周环比降低40 元/吨，创目前年内周环比最大跌幅，同比也实现了23.29%的跌幅。对于火电企业而言，持续走弱的煤价将有效改善企业的成本端压力，预计火电业绩将延续修复。由于3 月到5 月均为用电淡季，从往年经验来看，电厂日耗将会持续回落，因此购煤需求或难以走强。虽然进入4 月份后电厂为迎峰度夏将提前进行煤炭累库，但由于当前电厂库存仍处于历史同期高位，累库对需求拉动或将有限，因此后续煤价支撑或仍将偏弱。由于火电年度长协电价已经将全年主要电量价格予以锁定，煤价的走弱将使得火电盈利迎来持续修复，火电企业回归合理盈利的公用事业逻辑也将持续演绎。此外，展望全年来看，在重提能耗双控以及非化石能源不纳入双控考核的背景下，化石能源消费量增速或存在一定压力，考虑到水电随着厄尔尼诺现象的出现或将告别连续三年的利用小时负增长，绿电电量在高速增长的装机拉动下预期也将加速增长，火电全年发电量或存在负增长压力。我们认为火电电量偏弱表现对上游价格支撑弱化将使得回归合理盈利的公用事业属性逻辑贯穿全年，火电配置价值依然突出。
辅助服务市场加速扩容，电力商业模式趋于成熟。根据国家电网报披露，今年1~2 月份，华中省间电力辅助服务市场总交易天数54 天，累计成交263 笔，累计交易电量4.32 亿千瓦时，同比增长138.67%，市场运营呈高活跃度态势。2 月8 日，国家发改委、国家能源局联合发布《关于建立健全电力辅助服务市场价格机制的通知》，在辅助服务市场交易和价格机制、市场需求和费用传导机制等方面作出了规范，为我国辅助服务市场健康持续发展指明了方向。辅助服务市场作为我国电力市场的重要组成部分之一，价格机制的完善以及市场的扩容将能有效激励市场主体积极参与电力系统的安全稳定，促进新能源消纳。
而且更加重要的是由于辅助服务市场长期以来以火电作为参与主体，市场机制的完善也将进一步优化火电商业模式，从此前的单纯电能量收入拓宽至辅助服务市场收入、容量电价收入以及电能量收入等多位一体的收入机制，降低电能量以及煤价的波动对火电盈利的影响，火电商业模式也将进一步趋于成熟。
投资建议：“碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间，我们认为电力运营商的内在价值将全面重估。电力价格形成机制的改革和完善，有望催化火电经营边际改善，推荐关注优质转型火电国电电力、华润电力、中国电力、华电国际、华能国际、福能股份和长三角煤电运营商；水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力和华能水电；新能源装机快速成长，同时绿电价值日益凸显之下，推荐中国核电、三峡能源和龙源电力；电网板块推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利。
风险提示
1、电力供需存在恶化风险；
2、煤炭价格出现非季节性风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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