铜矿供应困境 消费偏弱或推迟库存拐点至四月中旬

背景介绍：

铜市场的宏观情况中性，显示出居民去杠杆意愿较强，但我国内生性经济增长仍有待提高。在海外方面，美国通胀压力大，消费和就业数据保持韧性，美联储降息紧迫性较低。

重要讯息：

供应端，铜矿生产扰动仍存在，TC下降，但国内炼厂可能降低生产负荷，有企稳预期。消费端，高铜价对消费产生抑制，再生铜供应有边际增量，对精铜消费替代强化。月内未有去库预期，库存拐点或延后至四月中旬。

交易策略：

近期降息逻辑的驱动能力减弱，但市场增加对铜资产的配置。减产预期的实际兑现可能要等到4、5月，高铜价下消费偏弱，现货端现实偏弱可能加剧。预计核心区间伦铜为8600-9200，沪铜为69000-73500。