轻工制造行业周报：浆纸同涨周期 出口Q1业绩靓丽 布局结构成长

　　家居：二手房韧性凸显，存量翻新需求稳健，315 渠道表现分化。根据CRIC，全国部分重点城市新房、二手房成交2023Q3/Q4 分别同比-27%/-5%、-2%/+37%，2024 年前10 周同比-44%、-14%，二手房成交韧性较强，二次装修、局部翻新需求稳步扩张。我们密切跟踪定制&软体315 渠道表现，2023 年315 需求强回补，2024 年315 高基数下表现分化，部分存在下滑情况。推荐顾家家居、欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜、瑞尔特、好太太、喜临门、曲美家居、敏华控股、慕思股份、森鹰窗业等，关注江山欧派、尚品宅配、王力安防、皮阿诺等。
　　大宗纸：原料供给扰动增加，浆纸提价稳步落地。近期纸浆供给侧海外扰动因素增加，2 月巴西出口到中国阔叶浆总量环比超预期下降25.28%；芬兰罢工事件影响逐步扩大，UPM、Metsa 等旗下多家浆厂计划停机，纸浆供应承压，预计浆价偏强运行。浆纸系价格向好，文化纸涨价函频发，预计价格小幅上涨；白卡纸成本高位运行，龙头价格拉涨态度明确，预计纸价延续提升。废纸系近期原料供给高位运行，下游维持刚需采买，预计后市纸价维稳。推荐底层利润夯实向上的太阳纸业，关注玖龙纸业、博汇纸业、山鹰国际、晨鸣纸业、岳阳林纸等。
　　特种纸：下游需求景气，龙头再发提价函。特纸价格Q1 坚挺，热转印/格拉辛等旺季强势提价，成本驱动下预计落地较优，Q2 均价有望显著改善。当前节点2024H1 量价趋势明朗，叠加前期龙头囤浆，行业盈利有望超预期修复。此外根据我们测算，行业供给端全年实际新增产销仅约30 万吨（剔除食品卡及装饰原纸），且新增供给主要集中于热转印、格拉辛等高景气品类，整体供需关系2024 年仍有望维系平衡。推荐仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸，关注冠豪高新、恒达新材。
　　出口：Q1 业绩板块性靓丽，低估值、修复可期。根据我们跟踪，Q1 出口企业订单整体较饱和，Q2 可见订单延续较高景气。当前节点，海外品牌商&零售商2024全年预期仍普遍中性偏保守，伴随美联储年中降息预期提升，流动性或迎来拐点，届时海外终端消费有望复苏。此外，美国房地产进入回暖周期，由于零售&批发商库存均处中低位，泛家居类主动补库周期有望显现（其他消费品或共振复苏）。
　　推荐永艺股份、恒林股份、匠心家居，关注嘉益股份、致欧科技、建霖家居、盈趣科技、哈尔斯、松霖科技、家联科技、梦百合、共创草坪、西大门、天振股份、乐歌股份、麒盛科技、浙江自然、久祺股份等。
　　消费：本周进行公牛原材料价格敏感性测算，百亚股份三八表现靓丽。铜价上涨影响公牛短期毛利率，根据我们测算，铜价上涨10%可能造成1.7%左右的净利率影响。伴随公司内部降本持续推进，供应链自制率不断提升&产业链纵向布局持续完善，自动化&智能化升级，规模效应持续显现，预计2024 年毛利率同比保持稳定。百亚股份三八大促推进顺利，全渠道发力，线下渠道积累深厚、春节前即开始积极备战，线上深化内容营销、电商延续高增，2024Q1 收入端有望延续亮眼表现。推荐公牛集团、百亚股份、晨光股份、倍加洁等，关注博士眼镜、明月镜片、乖宝宠物、康耐特光学、中宠股份、佩蒂股份等。
　　包装：本周梳理二片罐行业供需，更新永新股份、裕同科技。永新股份作为塑料包装龙头，下游客户优质，2024Q1 销量预计延续稳健增长，利润增速预计较优，主要受益于海外业务稳步拓展，石油价格下跌&一体化产业链布局驱动成本红利显现。裕同科技在2023 年低基数效应下，伴随新客户&新产品拓展顺利、原材料价格稳定、内部持续降本增效，2024 年公司经营拐点有望来临，利润率有望持续提升，且伴随资本开支逐步缩减，高分红预计延续。推荐永新股份、裕同科技、新巨丰等，关注昇兴股份、奥瑞金、上海艾录等。
　　风险提示：消费复苏不及预期，地产超预期下滑，浆价波动低于预期，测算具备误差风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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