华泰证券：我国医美渗透率仍有较大提升空间 看好行业内产品矩阵丰富等龙头公司

智通财经APP获悉，华泰证券(601688)发布研报称，23年医美行业新品获批阶段性空窗期，叠加需求较弱，倒逼下游机构“以价换量”，同质化较强/成熟度较高/价格带透明的产品易陷入低价引流困境，预计24年新品获批数量相较23年增加，对于终端需求有提振作用。中长期来看，我国医美渗透率仍有较大提升空间。监管加强有助行业高质量健康发展，看好行业内产品矩阵丰富/研发实力强劲/有齐全牌照的龙头公司。

华泰证券认为，中短期消费力的变化可能影响居民医美消费预算，但海内外医美上游厂商增长节奏却并不同频。合规供给扩容对于产业链具积极意义，看重国产厂商实力提升、以优质供给/市场教育正向引领细分市场需求释放，持续演绎进口替代。

医美市场渗透率仍处快速提升期

医美支出与居民收入预期存在一定相关性，但海内外医美上游厂商增长节奏并不同频：全球肉毒龙头品牌保妥适、玻尿酸龙头品牌乔雅登、医美仪器龙头Inmode、护肤保养品牌海菲秀21Q1-23Q3增速均有回落。在中国市场，华东医药(000963)(000963.SZ)旗下“少女针”、爱美客(300896.SZ)旗下“濡白天使”、锦波生物(832982.BJ)旗下“薇旖美”等代表性产品21年获批以来快速增长。

20年我国医美千人诊疗次数相较美国/日韩/巴西还有较大差距。参考美国市场过往发展，随线上流量红利/线下机构扩张/上游厂商教育，中国医美市场渗透率仍处快速提升期，消费门槛相对低/复购率相对高/安全性相对高的皮肤管理/复合微整类将是主力引擎。

合规产品有序扩容，正向引导细分需求

医美的最大特点在于需求的模糊、供给的非标，华泰证券更看重国产厂商实力提升、技术进步，以优质供给正向引领细分市场需求，演绎进口替代：1)材料多元化，从玻尿酸到再生针剂、重组胶原；2)部位精细化：新产品/新适应症正向挖潜消费者细分需求；3)诊疗综合化：厂商联合机构为求美者提供多产品联动的综合解决方案。

21年医美新品获批较多，23年新品获批阶段性空窗期，华泰证券预计24年新品获批增加，24年1月江苏吴中(600200)(600200.SH)旗下再生针剂AestheFill/ Solta Medical申报的“射频治疗仪”、“一次性使用中性电极”(即热玛吉五代)已批准上市；巨子生物(02367)两款重组胶原蛋白制剂有望获批。

多维度测算医美市场空间

按不同消费力人群增长潜力拆分，华泰证券预计至2030年我国医美终端市场总消费金额超6000亿元(对应上游出厂规模超1500亿)；按上轮廓/中面部/下轮廓/颈部/眼周/口周/皮肤管理主流部位拆分，预计仅上述市场至2030年合计规模约1549亿(出厂口径)，而应用在颅顶/耳廓/手部/身体/女性健康等精细化/创新性产品的潜能可能被低估。

风险提示：新品获批较慢、市场竞争加剧、消费力较弱。