债市震荡下，2月广义基金增持5900亿，保险农商行逆势加仓！

债市调整引发机构配债行为变化

3月19日，债牛行至高点时，不同机构的配债行为出现分化。2月债券托管数据显示，广义基金增持债券5900亿元，而商业银行和保险机构的增持力度有所减小，证券公司出现减持。自3月7日债市调整以来，基金开始止盈操作，保险农商行等配置盘逆势加仓。

债券托管量增幅放缓

2月，债券牛市持续，债券托管量再创新高，但增幅有所放缓。截至2024年2月末，中债登和上清所的债券托管量合计为142.61万亿元，较1月末增加0.79万亿元。

利率债成为债券托管量主要增量

从债券类型来看，利率债在2月末再次成为债券托管量的主要增量。与1月末数据相比，利率债托管量环比增加3023亿元，其中国债、地方债和政金债托管量分别环比变动2626亿元、3386亿元和-2686亿元。信用债托管量环比小幅增加1022亿元。

机构配置力度有所不同

尽管广义基金的配置力度依然较大，但商业银行和保险机构的增持力度有所减小，证券公司则减持了债券。具体来看，广义基金2月债券托管规模环比增加5894亿，主要增持地方政府债、中期票据和同业存单。商业银行在2月的债券托管规模环比增加2751亿，主要增持国债、地方政府债和同业存单，减持政金债。保险机构的配债力度明显下行，2月债券托管规模环比仅增加94亿元，主要增持地方政府债，减持其他品种。证券公司则由增持转为减持，2月债券托管规模环比减少257亿元，主要减持地方政府债和政金债。

债市波动后配置盘净买入力量增强

3月7日起，10年国债利率在触及2.25%的低点后有所调整，保险、农商行等配置盘重新发力。上周（3月11日-3月15日），农商行、保险分别净增持利率债2779亿、402亿元。保险还净买入超长国债66亿元、超长地方债175亿元。而股份行、基金、券商分别净减持利率债520亿、1258亿元和508亿元。农商行、保险上周对长期限国债、政金债的净买入力度均显著增强。

机构配债策略调整

利率低位会驱动机构配债策略调整。商业银行受一级市场供给放量影响增持国债；券商、保险在绝对收益诉求驱动下对国债的增持力量减弱；广义基金在相对收益诉求驱动下会对利率心理点位重定价而再度入场。

风险提示

投资有风险，入市需谨慎。债市波动可能加大，投资者需要关注市场动态并根据自身风险承受能力做出合理决策。