宏鑫科技(301539)：锻造铝合金车轮龙头 募资扩产打开成长空间

　　锻造铝合金轮毂龙头，具备国际竞争力：公司主营业务为汽车锻造铝合金车轮的研发、设计、制造和销售，是国内较早开始应用锻造工艺生产汽车铝合金车轮的高新技术企业，在我国商用车市场成功打破国外品牌对锻造铝合金车轮垄断的局面。公司主要产品为汽车锻造铝合金车轮，包括商用车车轮和乘用车车轮。除汽车锻造铝合金车轮以外，公司生产的其他产品包括锻造绞线盘、车轮配件等，其中锻造绞线盘主要应用于经编机上。
　　与诸多优质的客户保持了长期稳定的合作关系：经过十余年发展，公司已成为汽车锻造铝合金车轮的专业制造商。公司产品出口覆盖美国、澳洲、加拿大、日本等国家和地区，并与诸多优质的客户保持了长期稳定的合作关系，公司商用车车轮的主要客户包括：WheelPros（美国）、FleetPride（美国）、Loves（美国）、Jost、Tyres4u Pty Ltd.（澳洲）、Kal Tire（加拿大）、豪梅特、东风柳汽、陕西重汽、比亚迪等。公司乘用车车轮的主要客户包括：
　　American Wheels（美国）、Forgiato（美国）、Cruzer Inc.（美国）、WheelPros（美国）、Wholesale Wheel & Tire LLC（美国）、S.M.Heights（韩国）、J. T.Morton（美国）、Rivian（美国）、Superior（美国）、Lucid（美国）、杭州米卡、江苏广为、宁波自由者等。
　　估值分析：6-12 个月公允价值间区间13.13-14.47 亿元： 在相对估值法下：1）可比公司平均市值我们选取2023 年3 月6 日至2024 年3 月6 日这一年内的平均市值。2）可比公司中跃岭股份的市盈率和扣非市盈率均大幅偏离可比公司平均值，因此需要剔除。此外迪生力2022 年的市盈率和扣非市盈率均为负值，也需要剔除。3）今飞凯达2022 年扣非市盈率和市盈率的差异较大，公司2022 年的归母净利润中存在较高的非经常性损益，因此剔除今飞凯达2022 年的扣非市盈率。我们剔除跃岭股份和今飞凯达2022 年扣非市盈率以及其他负值后，可比公司2022 年扣非市盈率的平均值为25.7 倍，我们同时参考中上协行业分类中C36 汽车制造业最新的滚动市盈率为20.85 倍，考虑可比公司扣非平均市盈率高于行业最新滚动市盈率，出于审慎考虑我们选取行业最新的滚动市盈率作为宏鑫科技的PE 估值倍数，结合公司2022 年扣非归母净利润为0.63 亿元，对应宏鑫科技在相对估值法下的合理市值为13.13亿元。在绝对估值法下：公司测算公司6-12 个月公允价值区间为9.53-14.47亿元。我们取相对估值法的参考市值作为下限，取绝对估值法的公允价值区间的上限作为上限，综合两种估值方法，我们预计公司发行后6-12 个月的远期整体公允价值区间为13.13-14.47 亿元。对应公司2022 年扣非归母净利润的市盈率为20.84 倍-22.97 倍。根据宏鑫科技招股说明书，公司上市后预计总股本不超过14800 万股，我们假设上市后总股本为14800 万股，计算出公司的公允股价区间为8.87-9.78 元。
　　风险提示：盈利预测假设条件不成立影响盈利预测以及估值结论的风险；新产品研发失败的风险；技术路线及迭代的风险；技术人员流失的风险；核心技术泄密的风险；主要客户豪梅特收入下滑的风险；主要客户American
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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