中国移动(600941):业绩稳健增长 进一步提升股东分红回报

2024-03-22 08:50:06 和讯  中金公司钱凯/车姝韵
  2023 年业绩基本符合市场预期
  公司公布23 年业绩:营业收入同比+7.7%至10,093 亿元,主营业务收入8,635 亿元,同比+6.3%;归母净利润同比+5.0%至1318 亿元,收入、净利润表现基本符合市场预期。4Q23 营业收入2,337 亿元,同比+9.3%;主营业务收入1,989 亿元,同比+3.6%;归母净利润263 亿元,同比-2.5%。
  发展趋势
  个人、家庭市场收入稳健增长,云收入维持高增。2023 年,个人市场、家庭市场、政企市场收入同比+0.3/13.1/14.2%至4,902/1,319/1,921 亿元,移动云收入同比+65.6%至833.5 亿元。我们看好公司提升自研产品实力,预计24 年移动云收入有望实现30%同比增速。
  23 年研发投入提升,利润部分受到投资收益影响。公司23 年研发投入287亿元,同比+58.7%,我们认为主要源于加大AI 等方面投入、研发人员薪酬激励增加。23 年对联营企业和合营企业的投资收益中,浦发银行贡献同比下降26 亿元,剔除该影响公司23 年净利润增速约7%。
  资本开支下降支撑现金流表现,结构继续向算力倾斜。23 年公司经营活动现金流同比+8.2%,自由现金流同比+29.2%。公司预计2024 年资本开支同比-4.0%至1,730 亿元,同时结构继续向算力倾斜,我们认为有利于公司现金流表现,并为公司算力建设、科技转型提供支撑。
  折旧年限调整、指引提升分红比例,进一步提升股东分红回报。公司公告决定自2024 年1 月1 日起将5G 无线及相关传输设备的折旧年限由7 年调整为10 年。我们认为:1)调整折旧年限基于更加客观公允反映固定资产实际使用年限;2)公司估算变更将使24 年固定资产折旧减少180 亿元,对公司业绩形成一定支撑,但考虑到所得税影响、研发投入持续等因素,我们预计24 年利润增幅低于180 亿元;3)公司指引24 年后三年现金分红比例提升至75%以上,我们认为利好股东股息回报进一步提振。
  盈利预测与估值
  考虑到外部环境影响下收入增速放缓及投资收益影响,我们下调24E A 股收入/净利润3.5/3.6%至10,796/1,436 亿元;下调港股24E 净利润3.7%至1,436 亿元,首次引入25 年A 股/港股净利润预测1,536/1,536 亿元。当前A 股股价对应2024/25 年15.3/14.3 倍市盈率。当前港股股价对应2024/25年8.9/7.9 倍市盈率。采用24E SOTP 估值法,A 股维持跑赢行业评级和110.0 元目标价,对应16.4/15.3 倍2024/25 年市盈率,较当前股价有7.1%的上行空间。港股维持跑赢行业评级和85.00 港元目标价,对应11.3/10.1倍2024/25 年市盈率,较当前股价有27.2%的上行空间。
  风险
  云计算市场竞争加剧,政企业务盈利水平不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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