龙净环保(600388)年报点评报告:经营质量持续提升 新能源业务扬帆起航

2024-03-25 08:55:06 和讯  国盛证券杨心成/沈佳纯
营收略有下降,净利润受计提商誉减值准备等影响同比下滑。2023 年度,公司实现营收109.7 亿元,同比下降7.6%。其中:环保设备制造业务实现营收98.3 亿元(yoy-8.5%),项目运营业务实现营收7.6 亿元(yoy-10.3%),土壤修复业务实现营收1.8 亿元(yoy+86.6%),新能源业务实现营收3664.2 万元(yoy+686.6%)。归母净利润实现5.1 亿元,yoy-36.7%。Q4 单季看,营收实现34.4 亿元(yoy-21.8%),归母净利润实现-1.3 亿元(yoy-178.8%)。营收略有下降主要系环保设备制造及项目运营业务收入有所下滑,归母净利润下降主要系本期计提商誉减值准备合计3.61 亿元,新能源业务发生建设期费用约8000 万元,公司历史项目一次性支付营业外赔偿款及对外捐赠共计约3600 万元。
盈利能力持续提升,经营活动现金流大幅改善。2023 年公司销售/管理/研发/财务费率分别为2.7%/6.3%/4.3%/1.4%,yoy+0.5pct/+0.8pct/-0.1pct/-0.1pct,三费合计比率10.4%,yoy+1.2pct。毛利率方面,综合毛利率提升0.3pct 至23.7%,主要系公司全面加强合同质量管控,环保设备制造毛利率提升。其中,环保设备制造/项目运营收入/土壤修复/新能源业务分别实现毛利率23.4%/27.5%/9.1%/46.6%,yoy+0.4pct/-2.4pct/-1.6pct/-2.0pct。经营活动产生的现金流量净额17.1 亿元(yoy+104.4%),主要系销售商品收到的现金增加及购买商品支付的现金减少所致。
环保业务“压舱石”地位稳固,订单质量显著提升。2023 年度,公司新增环保工程合同102.9 亿元,同比增长5.1%,其中,电力行业占比58.1%,非电行业占比41.9%。受益于煤电行业的政策“小阳春”以及改造升级需求提振,电力行业新增合同同比出现较大比例增长,钢铁、水泥行业受下游需求影响整体偏弱。公司期末在手环保工程合同共计185.10 亿元,仍可提供良好业绩支撑。同时,公司对未达公司毛利率控制线及垫资合同项目进行了严控收缩,环保业务新增合同质量以及回款条件得到显著提升。
新能源业务实现良好开局,期待矿山绿电项目落地释放业绩。公司年产5GWh 磷酸铁锂储能电芯项目于2024 年1 月18 日顺利投产;龙净蜂巢一期年产2GWh 储能电池模组PACK 生产线于2023 年8 月28 日建成投产,已实现超15 亿元新增合同订单;依托紫金矿山的清洁能源业务全面展开,近1GW 的风光绿电项目建设顺利推进中,期待业绩持续释放。
投资建议:维持“买入”评级。公司是大气治理领域龙头企业,携手紫金矿业积极开拓“储能+矿山绿电”第二增长曲线,预计公司业绩将迎来高速增长。考虑商誉减值等因素影响,我们预计2024/2025/2026 年公司实现归母净利润11.4/16.0/20.0 亿元,对应PE11.8/8.4/6.7x。
风险提示:行业政策风险、市场竞争加剧、项目进度不及预期、原材料价格波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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