交运周专题：俄乌冲突升级提升海运不确定性 快递确立竞争底线

　　出行链：运量持续抬升，运价延续低迷航空客运：1）航班量：3 月22 日，七天移动平均国内航班量恢复至2019 年同期112%，国际航班量恢复至2019 年同期79%；2）客座率&票价：国内客座率为84.0%，七天移动平均相较2019 年同期-3.2pct，环比上周-3.6pct；七天移动平均国际客座率为79.3%，相较2019 年同期-2.2pct，环比上周+1.6pct；国内含油票价为663 元，七天移动相较2019 年同期-14.6%，环比上周+1.1%；3）核心航线量价：京沪/沪深/沪广/京深/京广，①客运量，恢复至2019 年同期106%/127%/138%/128%/132%；②票价，同比2019 年变动-25%/-33%/-40%/-43%/-37%。
　　考虑2024 年航空行业供给增速再下台阶，3 月下旬出行数据有望触底回升，公商务数据或迎来持续改善，建议关注估值底部、盈利具备向上弹性的标的，吉祥航空、春秋航空。
　　红利资产：证监会指导下，上市公司分红稳定性有望进一步改善，推动股利支付率较低（赣粤高速）、回购注销股份（中远海控）、优绩未分配利润为负（招商南油）公司实现分红提升。落地投资：1）买低波稳健+分红确定，优选高速龙头（招商公路、宁沪高速等）+大秦铁路；2）买底部反转弹性+低估值，优选大宗供应链；3）买独立景气+成长确定，优选货代公司。
　　海运：油运有所回调，集运跌幅收窄
　　油运有所回调：本周VLCC 运价下跌14.3%至45k 美元/天。本周市场进入4 月货盘期，上半周因少量4 月货盘释放，紧张的供需关系导致市场走高，但下半周起4 月货盘释放节奏较缓，需求不足导致运价下滑。由于4 月货盘将逐步释放，市场存较强上行动能。集运跌幅收窄：本周SCFI 综合指数下跌2.3%至1,733 点。船公司有意推涨4 月欧美干线及其他航线运力，随本周跌幅放缓，3 月底开始指数或开启反弹。散运有所下跌：本周BDI 下跌7.5%至2,196 点。
　　本周大船市场整体平稳，需求短期无新增量下，运价走低，但随澳洲市场好转，整体供需关系或逐步收紧。投资观点上，油运供给受限与潜在的需求看涨期权决定周期上行以及景气爆发的必然性，低供给增速和需求预期较低背景下，贸易节奏导致价格波动，但中枢上行印证周期方向与潜力，此外持续强调2024 年属超级大选年，保守主义回潮背景下地缘政治波动赋予油运上行期权。长期上景气与治理共促龙头个股上行，推荐关注中远海能、招商轮船、招商南油。
　　物流：龙头强调高质量发展，航空运价持续抬升1）快递件量：3 月11 日-3 月17 日（2024W11），邮政快递件量同比增长22.2%，2024 年前11 周（2024 年1 月1 日-3 月17 日）快递累计揽收量同比增长20.6%，件量持续保持较快增速。2）航空货运价格：本周香港/浦东航空货运价格指数环比+5.2%/+8.9%，运价环比持续改善。3）甘其毛都蒙煤运量&短盘运价：3 月10 日-3 月16 日，口岸均通车量为1067 辆/日，环比+278 辆/日;短盘均价为114 元/吨，环比增长4 元/吨。当前快递价格、板块估值和机构持仓处于历史底部，2024 年行业增长有望超预期。2024 年中通强调高质量发展，叠加监管政策约束价格竞争烈度，价格二阶导拐点可期，提示快递板块底部投资机遇，优先推荐高胜率的行业龙头中通、圆通，同时关注二线快递龙头申通、韵达，以及底部顺周期品种顺丰。我们看好跨境电商高景气下跨境电商物流的卖铲人角色，看好东航物流、中国外运（敦豪）。同时，上游环节关注中资矿企海外布局带来的矿能跨境运输机遇，看好嘉友国际。
　　风险提示
　　1、宏观经济波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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