2020H2-2022年,煤炭股的投资逻辑是传统的周期品的投资框架
我们认为,2020H2后流动性宽松带来大宗商品2008年后第二次需求共振;2021年能耗双控,“运动式”减碳带来供给快速压缩后遇到火电需求的高增,供需失衡下导致价格创历史新高;2022年又因俄乌冲突导致国际能源价格暴涨,带动国内煤炭量价齐升。
不一样的煤炭股,2023年以来行情反应的是深刻行业供需格局变化
中长期供需格局清晰且稳定性强,逐步摆脱“周期轮回”;煤炭行业无新增产能扰动,国内供给失去向上弹性,全球贸易量逐年下滑印度印尼需求大幅度增长,进口量难现高增。需求端中期仍会稳定,能源安全背景下“先立后破”。
不一样的方法论,红利资产投资吸引力在提升
我们观察到近年来以10年期国债利率为代表的收益率持续下行,目前已经跌破2.5%,并且考虑到当前的经济环境,未来中国可能长期处于低利率的环境;同时各类资产收益率也在快速下行,资产荒问题逐步凸显,红利资产的投资吸引力在不断增强。
投资建议:
我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中,背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化,逐步“公用事业化”,而且也反映了稀缺无风险收益率的高股息资产投资策略的问题,推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头:陕西煤业、中国神华;推荐煤电一体的新集能源,受益陕西能源;推荐长协焦煤:恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤;推荐提质增效的央企:中煤能源;推荐高股息:兖矿能源、山煤国际、兰花科创等。
风险提示:国内宏观经济增长不及预期,全球经济下行带来的需求冲击,进口煤大规模进入、供给超预期释放。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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