银泰黄金(000975)：金价上涨增厚业绩 增储增产弹性可期

　　公司发布2023 年度报告
　　公司2023 年实现营业收入81.06 亿元，同比-3.29%；实现归母净利润14.24 亿元，同比+26.79%；实现扣非归母净利润14.11 亿元，同比+37.21%。其中2023 年Q4 营业收入10.11 亿元，同比-48.1%、环比-59.94%；实现归母净利润3.06 亿元，同比+57.8%，环比-20.3%；实现扣非归母净利润3.23 亿元，同比+146.6%、环比-14.2%。
　　金价上涨增厚业绩，24 年计划产量不低于8 吨
黄金产量：23 年公司合质金产量7.01 吨，同比-0.71%（-0.05 吨）。
　　其中黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦分别产量2.16 吨（同比-0.82 吨）、1.8 吨（同比-0.22 吨）、3.05 吨（同比+0.98 吨）。黄金销量7.34 吨，同比+6.53%（+0.45 吨），合质金库存降至0.55 吨（-0.33 吨）。公司计划24 年黄金产量不低于8 吨。
　　黄金价&利：23 年公司矿产金销售均价449.64 元/克，同比+14.4%，与黄金现货价格变动基本一致。23 年公司矿产金单位成本176.42 元/克，同比略增+5.3%。据此计算，公司矿产金吨毛利273 元/克，同比+47.73 元/克。
　　铅锌银：23 年公司矿产银产量193 吨，同比+1.18%（+2.26 吨）；矿产银销量194.63 吨，同比+7.61%（+13.77 吨），矿产银库存下降至12.81 吨（-1.63 吨）。铅精矿产量9494.45 吨，同比-19.44%（-2291.34 吨），销量9475.61 吨，同比-15.77%（-1773.83 吨）。锌精矿产量16502.17 吨，同比-6.73%（-1190.41 吨），销量17837.76 吨，同比+17.96%（+2716.43 吨）。矿产银单位成本2.34 元/克，同比增+27.9%。铅精粉单位成本8022.34 元/吨，同比+18.1%。锌精粉单位成本7777.03 元/吨，同比-8.8%。
　　资源量：公司按JROC 规范更新资源量数据，截至2023 年底公司保有探明+控制+推测金金属量146.66 吨，现阶段开采可行性较低的潜力资源量金金属量10.12 吨，合计金属量156.78 吨。保有探明+控制+推测银金属量7,856.90 吨，铅金属量613,705 吨，锌金属量1,283,552 吨，铜126,201 吨。
　　探矿找矿成果累累，矿山增储工作持续推进
　　玉龙矿业：2023 年玉龙矿业1118 高地金属矿补勘项目顺利通过评审备案，标志着外围矿权探矿增储工作取得新突破，未来将全力推进探转采手续办理。
　　青海大柴旦：青海大柴旦青龙沟金矿的采矿权证（扩大矿区范围）已经办理完成，细晶沟金矿（新立）采矿权青海省自然资源厅已经审查完毕，等待进一步批准意见。2023 年5 月，自然资源部高原荒漠区　　战略性矿产勘查开发技术创新中心与青海大柴旦签署深化合作框架协议，拟通过积极推进新一轮找矿突破战略行动。
　　黑河洛克：黑河洛克受让取得东安金矿外围探矿权，有利于提升公司资源储备，保证黑河洛克的资源接续，后续公司及子公司将积极推进相关勘探工作。
　　吉林板庙子：2023 年，板石沟金及多金属矿共完成钻探量12,535.10米，实现找矿突破。东大坡区有工业矿体的赋存，初步估算资源量金金属量1.732 吨，平均品位3.03 克/吨。
　　重视资源扩张布局海外，黄金产量增长空间可观
公司重视资源扩张，积极布局海外。公司计划充分发挥东北、西南区域产业基地优势，以现有矿山周边为主，兼顾外围，瞄准已确定的重点项目，确保实现突破。计划布局海外重要成矿带，积极推进收购工作。24 年2 月，公司公告拟收购Osino，其主要资产为位于纳米比亚的Twin Hills 金矿。Twin Hills 金矿黄金资源量99.21 吨，另外Osino 还拥有Ondundu 金矿探矿权，推断资源量约27.99 吨。据公司公告，Twin Hills 金矿项目计划在2024 年7 月启动项目建设工作，并于2026 年投产，预计矿山寿命期内平均年产金约5.04 吨。
　　规划目标明确，黄金产量增长空间可观。公司规划十四五末矿产金产量12 吨，金资源量及储量240 吨；2026 年末矿产金产量15 吨，金资源量及储量达到300 吨；2028 年末矿产金产量22 吨，金资源量及储量达到500 吨；十五五末矿产金产量28 吨，金资源量及储量达到600 吨以上。黄金产量远期增长空间可观。
　　积极分红回馈股东
　　2023 年公司拟向全体股东每10 股派发现金股利2.80 元（含税），共计7.77 亿元，股息率1.7%（以3.22 收盘市值计算）。
　　投资建议：
　　3 月以来金价屡创新高，金价中枢上移有望持续增厚公司业绩。公司产量规划目标明确，量增空间可观。预计2024-2026 年营业收入分别为91.68、107.09、122.04 亿元，预计净利润18.86、24.17、27.95亿元，对应EPS 分别为0.68、0.87、1.01 元/股，目前股价对应PE为24.1、18.8、16.3 倍，维持“买入-A”评级，6 个月目标价20.4 元/股。
　　风险提示：需求不及预期，金属价格大幅波动，项目进度不及预期，收购失败风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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