盈趣科技(002925)：自主研发UDM模式 创新高端制造

　　自主研发UDM模 式，创新高端制造
公司以自主创新的UDM 模式为基础，形成了高度信息化、自动化的智能制造体系，为客户提供智能控制部件、创新消费电子、健康环境及汽车电子等产品的研发、生产，并为中小型企业提供智能制造整体解决方案。公司客户群涵盖罗技、雀巢、菲莫国际（PMI）、Bosch、WIK、Asetek、Cricut 等企业。
　　开创UDM 模式，“制造+研发+质量”领先
　　公司自主创新UDM 模式，公司的智能制造能力、技术研发实力和质量控制能力构建了UDM 模式的核心壁垒。公司UDM 模式具有：1）信息化与自动化程度更高；2）给客户的服务体验感更强；3）沟通强度更高；4）全方面交付对接；5）全产业链结合等优势。
　　大单品驱动业绩高增长，静待电子烟业务放量1）电子烟：控烟与减害背景下，全球电子烟行业零售规模快速增长，PMI 旗下IQOS 产品历经十年迭代，助力PMI 成为HNB 电子烟市场领先企业，PMI 拟于2024 年Q2 在美国市场商业化IQOS，在5 年内占据美国传统烟草及加热烟草市场份额的10%。公司为PMI 电子烟二供，公司在提供电子烟精密塑胶部件的基础上，新增电子烟核心部件及整机的合作，目前均已实现量产，有望于2024 年贡献明显业绩增量。2）家用雕刻机：公司深度绑定龙头Cricut，短期来看，随着Cricut 产品库存的进一步去化，公司2023 第三季度家用雕刻机业务环比改善、同比实现了较大幅度的增长，2024 年有望获得更好的表现；长期来看，家用雕刻机市场前景广阔，市场渗透率较低，公司作为Cricut 核心供应商有望持续受益。3）工控：公司与罗技一路相伴，公司已获得罗技Gaming 领域的新项目，并首次与罗技的PWS BusinessUnit 合作，并在积极地争取在音频领域的产品合作机会，新项目新BU下有望取得新突破。4）其他：公司积极拓展汽车电子、健康环境、智能家居、脑机接口等新产品线，有望孵化新单品。
　　盈利预测及投资建议
　　我们看好公司基于UDM 模式积极合作大客户开拓大单品，电子烟业务加热模组及整机项目有望放量，家用雕刻机业务有望向好，并积极拓展新产品线，有望孵化新单品。我们预计公司2023-2025 年营收分别为39.67/59.24/67.50 亿元，分别同比变化-8.7%/49.3%/13.9%，归母净利润分别为4.69/7.60/9.14 亿元，分别同比变化-32.3%/61.9%/20.3%。截至2024 年3 月22 日总股本及收盘市值对应EPS 分别为0.60/0.97/1.17 元，对应PE 分别为27.30/16.86/14.01 倍。首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　出口产品市场及政策风险，客户相对集中的风险，产品毛利率下降的风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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