建筑材料：重视AWP租赁积极变化及长期广阔成长前景

　　建议重视AWP 租赁积极变化及长期广阔成长前景
近年AWP 租赁行业总体呈供需两旺态势，23 年需求增速趋缓使得行业竞争加剧。短期看，建议关注AWP 租赁景气度边际改善机会：（1）需求端，传统非住宅领域需求增长动能或仍偏弱，但城中村改造或贡献积极增量；（2）供给端，行业AWP 保有量增量或更多集中于龙头企业，供给增长动能或边际减弱。中长期看，参考海外市场，国内AWP 租赁有较大潜在成长空间，已初步建立起竞争优势的龙头企业或有更好发展机会。
　　概况：市场增长潜力好，供给格局优
　　从市场增长潜力以及竞争格局来看，我们认为建筑设备租赁领域高空作业平台（AWP）赛道更优质：1）高空作业是建筑施工中安全隐患常发的领域，《安全生产法》出台持续加强对安全生产的监管，AWP 拥有更好的市场增长潜力，2022-2027 年AWP 市场规模CAGR 约18.5%（vs 支护系统12.3%、模架系统13.8%）。2）AWP 更适合经营租赁模式，行业进入门槛更高，供给格局更优，21 年CR3 为57.7%（vs 支护系统8.7%、模架系统5.7%）。
　　动态：市场正快速成长，企业竞争持续加剧
　　22 年国内AWP 租赁市场规模约133 亿，18-22 年CAGR 为34.2%，处于快速成长阶段。近年AWP 租赁行业景气度总体维持较好水平但边际有一定向下压力，总体呈供需两旺态势，23 年需求增速趋缓使得行业竞争加剧。AWP 租赁主要应用于非住宅领域，23 年经济总体为弱复苏态势，同时地方政府支出能力承压部分拖累非住宅领域建设需求增长动能。八大建筑央企基建业务23H1 收入增速总体较前期有进一步放缓，侧面佐证23 年需求压力。
　　展望：行业景气度或边际改善，长期有成长空间短期看，我们认为24 年AWP 租赁景气度或小幅改善，一方面，城中村改造或贡献积极增量，需求增长动能或有一定改善，另一方面，企业间经营质量分化正持续扩大的背景下，龙头规模/渠道/品牌优势持续凸显，AWP 保有量增量或更多集中于龙头企业，行业供给增长动能边际或有一定下降。中长期看，相较于海外成熟市场（通过对比人均保有量数据、建筑业覆盖率数据及整体市场规模数据），国内AWP 租赁潜在市场空间较大。
　　关注行业景气积极变化，租赁龙头规模扩张保持强度我们建议重视短期AWP 租赁景气积极变化以及中长期行业广阔的成长空间。龙头AWP 租赁商在设备保有量/运营精细化水平等方面具有较强的竞争优势，规模增长对资本依赖持续下降，同时扩品类（如华铁应急拓展叉车布局）及布局海外市场（如宏信建发布局东南亚等），或支撑部分企业有更好的增长表现。相关标的：华铁应急、宏信建发。
　　风险提示：租赁商轻资产模式被快速复制的风险；建筑需求不及预期的风险；AWP租赁保有量超预期增长的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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