青岛啤酒23年利润稳增 分红提升

青岛啤酒(600600)：23年利润稳增 年度分红提升 青岛啤酒23年的营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为339.4亿元、42.7亿元和37.2亿元，同比增长分别为5.5%、15.0%和15.9%。尽管受到消费弱复苏和旺季天气不佳等因素的影响，啤酒销量微降，但白啤和经典等大单品的升级迭代带动了销售额的提升。此外，公司还主动优化了中低档SKU，使得主品牌销量占比同比增加了2.0个百分点，达到了57.0%。公司还重视股东回报，23年的年度分红比例同比提升到了64%。 从销售数据来看，23年的啤酒销量为801万吨，同比微降0.8%，吨价为4236.8元，同比增长6.3%。销量方面，尽管消费整体弱复苏，旺季高基数和台风雨水天气的影响导致销量微降，23Q4受视频舆论事件的影响销量同比下降更多。从不同地区来看，山东、华北、华南、华东和东南地区的营收同比增长分别为7.0%、1.5%、6.5%、-0.3%和-3.1%。价格方面，青岛品牌和崂山等其他品牌的销量分别增长了2.7%和-5.0%，经典和白啤等品类受益于价格带和品类优势实现了亮眼的增长，中低档产品主动控量。 结构升级对冲了成本压力，23年的毛利率同比增长1.8个百分点，吨价和吨成本同比分别增长了6.3%和3.3%。23Q4的毛利率同比增长了2.2个百分点，吨价和吨成本同比分别增长了7.5%和4.3%。23年的销售费用率和管理费用率同比分别增长了0.8个百分点和-0.1个百分点，销售费用率的增加主要是因为120周年活动增加了品宣费用并且公司计提了企业年金，但公司的内部管理效率仍在提升，带动了归母净利率的增长。 综合以上数据来看，青岛啤酒通过高端化升级取得了盈利的增长，我们认为它仍然具备投资价值，并维持“买入”评级。考虑到下游消费整体复苏进程偏缓，我们对盈利预测进行了调整，预计24-25年的EPS为3.68元和4.25元，引入26年的EPS为4.84元。我们给出了A股和H股的目标价分别为103.04元和72.98港币。 风险提示：竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。

和讯自选股写手

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