增长稳健！华润三九2023年收入大增36.83%，CHC业务持续领先！

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华润三九业绩增长稳健
华润三九2023年收入和净利润均实现增长，主要得益于昆药并表。公司全年营业收入增长36.83%，归母净利润增长16.50%，扣非归母净利润增长22.18%。展望2024年，预计业绩增速将呈现前低后高的趋势，公司现金分红比例逐年上升，估值有望获得溢价。

CHC业务持续发展
2023年，公司CHC业务实现营业收入117.07亿元，同比增长2.83%。品牌OTC业务、专业品牌业务和大健康业务均实现较好增长，康复慢病业务稳定增长。公司持续丰富产品矩阵，核心品类延续较好增长。

处方药业务面临挑战
2023年，公司处方药业务实现营业收入52.20亿元，同比下降12.64%。中药配方颗粒业务受国标切换及集采影响，表现低于预期。尽管如此，公司积极应对行业变化，打造全产业链优势，预计后续有望逐步实现恢复。

2024年展望
预计2024年公司CHC业务和处方药业务将持续健康发展，营业收入和净利润有望实现双位数增长。公司财务指标基本正常，现金流量保持良好增长趋势。

投资评级
考虑到公司在自我诊疗领域的稀缺性和优秀的管理和激励机制，维持“买入”评级。预计2024–2026年公司营业收入和归母净利润将持续增长，对应PE分别为15.6x、13.5x及11.7x。