福莱特(601865):出货量同比大幅增长 新产能、新技术巩固龙头地位

2024-03-27 18:20:07 和讯  中信建投证券朱玥/王吉颖
  核心观点
  公司发布了2023 年报,报告期内公司光伏玻璃单平净利同比下降,但出货量大幅提升,其中Q4 公司出货量、单平净利环比均下降,但好于此前预期。当前光伏玻璃行业在运产能正处于紧平衡状态,预计Q2 行业需求旺季到来后,价格有望上涨。2024 年公司规划了8 条1200t/d 产能,是年内新增产能最多的光伏玻璃企业,另外,公司1600t/d 窑炉有望在2025-2026 年陆续落地,成本将再次与二线厂商拉开差距。
  事件
  公司发布了2023 年报,报告期内公司营业收入为215.24 亿元,同比增长39.2%,归母净利润为27.6 亿元,同比增长30.0%;其中Q4 单季度公司营业收入为56.39 亿元,同比增长32.8%,环比下降9.14%,归母净利润为7.91 亿元,同比增长27.91%,环比下降10.48%
  简评
  Q4 单平净利、出货量环比下降,但下降幅度好于此前预期,具体而言:
  单平净利方面,公司Q4 单平净利环比下降,主要系Q4 纯碱均价上涨+天然气进入供暖季后价格上涨,尽管9 月初光伏玻璃已经大幅上调报价,但Q4 光伏组件排产下行,玻璃在整个Q4 价格连续下降,最终季度内成本上涨幅度超出价格上涨幅度。2024 年全年光伏玻璃单平净利同比下降,主要系上半年光伏玻璃行业竞争加剧。
  出货量方面,我们预计公司Q4 单季度销量环比下降,主要系Q3 公司销量中包含一部分Q2 库存。公司全年光伏玻璃出货量为12.2 亿平(按照2.0mm 口径折算),换算回2.0+3.2mm 口径后,研究员判断全年实际出货量约为10.7 亿平,同比增长70%。
  当前光伏玻璃行业在运产能正处于供需紧平衡状态,Q2 光伏需求旺季到来,价格有望上涨。
  供给端:参考卓创资讯数据,截止2 月底,光伏玻璃在运产能约为9.9 万t/d,按照6.4GW/1000t/d,对应光伏玻璃产能约为53GW/月;
  需求端:参考PVinfolink 数据,3-4 月光伏组件排产数据分别为56、59GW;? 综上,当前光伏玻璃月度供需已经存在小缺口,因此春节后光伏玻璃库存天数快速下降。
  公司产能快速扩张,是年内新增产能最多的光伏玻璃企业。截止2023 年底,公司在运产能约为20600t/d,2024年公司计划新增安徽4 期4*1200t/d+南通1 期4*1200td 产能,其中安徽4 期预计在Q2 陆续点火,南通1 期预计从Q3 开始陆续点火,达产后预计年底产能将来到30200t/d。
  公司1600t/d 窑炉即将落地,光伏玻璃成本有望于二线厂商再次拉开差距,行业盈利中枢有望上移。公司在国内宜宾、北海和海外印尼、越南基地均规划了1600t/d 窑炉,预计将在2025-2026 年陆续落地。1600t/d 窑炉落地后,预计公司光伏玻璃成本还将进一步下降,同时行业大量在建的千吨窑炉将失去投产价值,行业控制权将逐步回归至信义、福莱特手中。
  投资建议:短期来看,当前光伏玻璃在运产能已经处于供需紧平衡状态,需求旺季到来后价格有望上涨;长期来看,信义、福莱特1450、1600t/d 窑炉投产后,行业将告别千吨窑炉时代,行业投产节奏控制权将回到行业龙头手中,光伏玻璃盈利中枢有望上移,公司将集中受益。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为36.6、45.54、56.21 亿元,同比增速分别为33%、24%、23%,每股收益分别为1.56、1.94、2.39 元,对应3 月27 日收盘市值的PE 分别为18.5、14.8、12 倍。
  风险提示:1、行业竞争加剧。根据全国各省工信部参加光伏玻璃听证会的项目统计,目前国内在建、待建的光伏玻璃产能较多,若规划产能在某一时间点集中点火,短期玻璃环节可能出现价格战的风险;2、 原材料成本上涨。光伏玻璃主要原材料包括纯碱、石英砂、天然气,若以上产品价格快速上涨,光伏玻璃毛利率可能缩窄;3、光伏行业需求不及预期。我们基于未来几年光伏行业需求维持20%-30%的增速对公司出货量进行预测,若光伏行业需求不及预期,则公司玻璃出货量也有可能低于我们的预测值。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

   【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

热门阅读

    和讯特稿

      推荐阅读