「芯榜·年报」这口“毒奶”真上头！赛微电子净利润大涨241.24%

3月26日晚间赛微电子发布年度业绩报告。

净利润大涨241.24%

2023年营业收入约13亿元，同比增加65.39%。赛微电子境内外子公司MEMS业务收入均实现增长。

一方面，赛微电子子公司Silex瑞典FAB1＆FAB2产线继续按计划推动新增产能的磨合、持续调试产线以实现成熟运转，继续扩大MEMS中试服务领域、丰富工艺组合，尤其是经过7年以上的研发积累后实现了MEMS-OCS的量产，并通过添购瓶颈设备、收购半导体产业园区等措施为进一步增加产能准备条件。

另一方面，北京公司FAB3产线继续保持研发投入，推动客户BAW滤波器、MEMS微振镜等不同类别晶圆的试产及量产导入，为产线的产能爬坡和规模量产集聚条件。

图：赛微电子2023年年报

扣非净利润2023年815万元，同比增长103.58%，赛微电子2023年经营性收入节节攀升主营业务盈利能力强。

净利润约1.04亿元，同比增长241.24%，实现扭亏为盈。事实上赛微电子2023年净利润能够取得如此大的增长主要原因是：政府补助、公司毛利率提升等。

政府补助是“毒”还是“奶”

近年来的赛微电子业绩对政府补助构成一定程度的依赖。对于高科技企业来说，每年要投入海量资金来进行研发，现金流紧张是常态，政府补助无疑是最“解渴”，是公司现金流“奶牛”。

图：赛微电子2023年年报

2021年-2023年，赛微电子计入当期损益的政府补助金额分别为1.31亿元、1.38亿元、1.07亿元，占当期利润总额绝对值的比例分别为66.51%、80.34%、335.69%，对2021年-2023年公司经营业绩构成重大影响。

虽然通过政策支持、资金补贴、税收优惠和低息贷款等措施大力支持半导体行业(尤其是半导体制造环节)的发展属于国际通行做法，但赛微电子在后续财务报告期间能否持续取得政府补助、涉及多少金额、会计处理方法等均存在不确定性。

高额的政府补助对于赛微电子是“奶”的同时亦是一剂甜蜜“毒药”。高新技术补贴对企业的技术创新也存在着一定的负面影响。

1，高新技术补贴的出现会使得受补贴的企业对财政资金依赖度增加，导致企业对市场变化的适应能力较弱。

2，高新技术补贴会影响企业自主创新的能力。企业一旦接受了高新技术补贴，就意味着与政府的技术政策保持一致，难以脱离政府技术政策的影响，自主创新能力难以提升。

3，企业为了获得补贴，需要向政府提交技术方案、产品说明、日常支出等信息，从而导致了企业的额外人工成本和时间投入。同时，高新技术补贴的申报和审核过程也比较复杂，需要企业投入大量的经营时间和管理资源。

4，高新技术补贴会对同行业中的其他企业造成竞争压力，有可能致使行业内部出现恶性的价格战，导致行业利润率持续下降。

除此之外，2022年业绩较差。衬托2023年业绩异常优秀。2022年营收仅有7.85亿元，扣非净利润亏损2.27亿元，经营性收入可谓是“大溃败”，在非经营性收入的加持下，赛微电子净利润亏损收窄7336万元。2022年赛微电子业绩可以说是惨不忍睹。

毛利率处于较高水平

赛微电子全资子公司瑞典Silex是全球领先的纯MEMS代工企业，服务于全球各领域巨头厂商，根据YoleDevelopment的统计数据，2012年至今，瑞典Silex在全球MEMS代工厂营收排名中一直位居前五，与意法半导体（STMicroelectronics）、TELEDYNEDALSA、台积电（TSMC）、索尼（SONY）等厂商持续竞争，2019年-2022年则在全球MEMS纯代工厂商中位居第一，在2022年全球MEMS厂商综合排名中居第26位。 

图：赛微电子2023年年报

2023年赛微电子MEMS主业实现收入8.6亿元，与上年上升20.72%；其中，MEMS晶圆制造实现收入5亿元，较上年上升31.85%，MEMS工艺开发实现收入3.6亿元，较上年上升7.98%。

上述变化的主要原因是：基于赛微电子的境内外“双循环”服务体系战略以及旗下不同中试线及量产线的定位，在保证工艺开发业务前置导入的同时，瑞典FAB1＆FAB2、北京FAB3在当前阶段均积极推动客户将产品导入晶圆制造阶段，以逐步适应下一阶段以规模量产为主的业务形态。 

图：赛微电子2023年年报

赛微电子MEMS业务的综合毛利率为35.99%，较上年基本持平；其中MEMS晶圆制造毛利率为34.07%，较上年上升15.89%（绝对数值变动），MEMS工艺开发毛利率为38.67%，较上年下降-10.53%（绝对数值变动）。

上述变化的主要原因是：对于MEMS晶圆制造，一方面，部分高毛利MEMS晶圆从工艺开发阶段转入晶圆制造阶段；另一方面，随着MEMS晶圆制造业务的逐步稳定发展，在股权激励成本费用因素影响降低的情况下，原材料、人工、制造费用等形成的成本结构日趋稳定，毛利率水平得到恢复提升，未来需进一步释放规模效应。

整体而言，瑞典产线的毛利率继续保持了较高水平，北京FAB3从运营初期转入产能爬坡阶段，其MEMS业务的综合毛利率亦由负转正，赛微电子MEMS业务在整体上保持了较好的毛利率水平。

虽然赛微电子2023年业绩优异，但是公司应收账款和库存节节攀升、受汇率影响较大等风险不容忽视。

库存金额节节攀升

作为重资产公司，2023年赛微电子库存金额4.81亿元，占总资产的比例6.63%。而2022年同期库存金额则为2.6亿元。库存金额占总资产的比例3.74%，库存金额较大而且同比上涨明显。 

图：赛微电子2023年年报

赛微电子存货主要分为原材料、在产品、库存商品、备品备件、发出商品、委托加工物资、在途物资等。

图：赛微电子2023年年报

库存中原材料占比约三分之一，面对营收扩大的局面赛微电子积极备货是正确明智的选择，在一定程度上可以缓解未来原材料价格上涨带来的负面影响。

存货中库存商品占比最大约40%，2023年赛微电子MEMS工艺开发和晶圆制造生产量远远大于销售量，造成巨大库存。

图：赛微电子2023年年报

作为高科技公司来说，产品库存积压并不是好消息。或将产生存货跌价损失，进而对公司经营业绩造成不利影响。

下游客户对商品参数指标的要求可能随应用需求的变化而更新，若未来下游客户需求、市场竞争格局发生变化，赛微电子若不能有效拓宽销售渠道、优化库存管理，或未及时销售的成品可能导致跌价损失，进而对公司经营业绩造成不利影响。

值得注意的是，2023年赛微电子应收账款5.69亿元，占总资产7.83%。去年全球半导体出货量不佳的前提下，公司为了促成交易或以损害财务健康为代价，为客户赊账。

赛微电子同时持有境内外资产及业务，近年来直接源自境外营业收入的比例较高。2021-2023年的比例分别为75.66%、74.64%、50.04%，且公司部分原材料采购以及MEMS主业的大部分机器设备采购亦采用外币结算，日常涉及美元、欧元、瑞典克朗、日元、人民币等货币。

因此，赛微电子日常经营活动客观上面临着国际政治经济局势剧烈变化的风险，随之而来的还包括因汇率大幅波动对公司报表业绩(以人民币计算)产生较大影响的风险。

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