天味食品(603317)：2023顺利收官 分红回报再提升

　　核心观点：
　　2023 顺利收官，分红回报再提升。公司发布2023 年报，2023 年收入31.49 亿元，同比+17.02%；归母净利润4.57 亿元，同比+33.65%。
　　与前业绩预告相比，收入符合预期，净利润略超预期。分产品，火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料收入12.22/15.19/2.96 亿元，同比增长1.97%/28.58%/47.73%。利润端看，2023 年净利率同比+2.13pct 至14.78%，主要由于原材料采购价格下降，营运管理效率提高。其中毛利率同比+3.66pct 至37.88%；销售费用率同比+0.95pct 至15.37%，管理/研发费用率分别同比+0.72pct/-0.18pct。分红方面，公司拟派发现金红利4.23 亿元，分红比例从2022 年的70.96%提升至92.65%。
　　新一轮激励计划，渠道有望持续扩张。公司发布2024 年员工持股计划，参与对象为公司董事和高级管理人员6 人，以及中层管理人员和核心技术骨干等114 人，拟受让股份总数不超过576 万股，占总股本0.54%，员工购买价格为6.53 元/股。业绩考核目标为2024/2025 年收入同比增长10%/15%。根据年报，公司计划2024 年增长15%以上（员工持股计划目标为保底目标），净利润同比增长20%以上。收入端，2024 年公司开启线下小B 渠道扩张，食萃产品矩阵补全后有望延续高增长，期待零添加不辣汤和厚火锅等新品放量。利润端，受益原材料成本改善、股权激励费用减少以及费用管控，预计净利率提升。
　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年收入36.45/42.19/48.69 亿元，同比增长15.76%/15.75%/15.42%；归母净利润5.63/6.63/7.80 亿元，同比增长23.24%/17.82%/17.64%；对应PE 估值23/20/17 倍。
　　参考可比公司估值，考虑行业高景气度及股权激励费用影响，给予公司2024 年28 倍PE 估值，对应合理价值14.79 元/股，维持买入评级。
　　风险提示。行业景气度不及预期。新品不及预期。渠道扩张不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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