海尔智家(600690)：收入稳健增长 分红比例提升

　　核心观点：
　　公司披露2023 年年报。2023 年实现营收2614.3 亿元（YoY+7.4%），归母净利润166.0 亿元（ YoY+12.8% ）， 扣非口径158.2 亿元（YoY+13.3%），毛利率31.5%（YoY+0.2pct），归母净利率6.3%（YoY+0.3pct）。23Q4 实现营收627.7 亿元（YoY+6.8%），归母净利润34.5 亿元（YoY+13.2%），扣非口径31.0 亿元（YoY+13.2%），毛利率34.0%（YoY+0.1pct），归母净利率5.5%（YoY+0.3pct）。
　　各业务增长均领先行业。2023 年空调业务实现收入456.6 亿元，同比+14.0%；冰箱816.4 亿元，同比+5.2%；厨电415.9 亿元，同比+7.4%；水家电150.1 亿元，同比+8.9%；洗衣机612.7 亿元，同比+6.2%。
　　国内份额提升，海外增长稳定。（1）2023 年国内公司实现营业收入1246.14 亿元，同比+7.1%，线下三翼鸟门店零售额同比+84%，成套占比超过60%。（2）2023 年海外公司实现营业收入1356.78 亿元，同比+7.6%，其中北美、欧洲、南亚、东南亚、日本地区收入分别同比+4.1%、+23.9%、+14.9%、+11.6%、+2.6%。
　　公司公告2023 年度利润分配预案。拟向全体股东每10 股派发现金红利8.04 元，合计分红金额74.7 亿元，对应分红比例45%。公司过往2020-2022 年分红比例分别为38%、33%、36%，2023 年分红比例明显上升。截止至2024/03/27 收盘价，公司股息率3.33%。此外，推出未来三年股东回报规划，预计2025、2026 年度分红比例不低于50%。
　　盈利预测与投资建议。预计2024-25 年公司归母净利润187.03 亿元、210.61 亿元，考虑可比公司估值，给予公司24 年15xPE，合理价值29.72 元/股，维持“买入”评级。对于港股，考虑AH 溢价因素，对应合理价值28.80 港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料成本压力；行业竞争加剧；提效不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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