非银行金融行业点评：坚持价值导向 太保23年负债端业绩稳中有进

　　事项：
　　中国太保发布2023 年报， 集团全年实现保险服务收入2661.7 亿元（YoY+6.6%）、归母净利润272.6 亿元（YoY-27.1%），集团归母营运利润355.2亿元（YoY-0.4%），年度股息每股1.02 元（含税）。
　　平安观点：
　　寿险：个险稳增、银保优化，23 年NBV 高增，预计NBVM 亦有改善。
　　2023 年太保寿险规模保费2528.2 亿元（YoY+3.2%），新保规模保费840.3亿元（YoY+3.7%）。2023 年公司调整寿险精算假设中的经济假设，其中风险贴现率假设由11.0%下调至9.0%、投资回报率假设从5.0%下调为4.5%。2023 年假设调整后寿险EV 约4020.3 亿元、NBV 约109.6 亿元，假设调整前NBV 约120.4 亿元（YoY+30.8%），假设调整导致2023 年NBV 下降8.9%。分渠道来看：
　　1）个险纵深推进“长航”转型，队伍能力升级、业绩发展良好。2023 年个险新保规模保费323.8 亿元（YoY+14.2%），其中期缴新保261.8 亿元（YoY+32.3%）；假设调整后的个险NBV 约90.7 亿元。队伍方面，2023年核心人力规模企稳、产能及收入大幅提升，月均代理人21.0 万人（YoY-24.7%）、月均举绩率67.9%（YoY+4.5pct），核心人力月人均首年规模保费43503 元（YoY+26.6%）、佣金收入6051 元（YoY+46.3%）。
　　2）银保坚持高质量发展，业务结构改善、价值贡献提升。2023 年银保新保规模保费332.9 亿元（YoY+3.6%）， 其中期缴新保90.2 亿元（YoY+170.2%）；假设调整后的银保NBV约18.5 亿元。
　　产险：保费增长较快，持续承保盈利。2023 年太保产险原保费收入1883.4亿元（YoY+11.4%），承保综合成本率97.7%（YoY+0.8pct），其中承保综合费用率、赔付率分别同比-0.3pct、+1.1pct。具体来看，1）车险保费1035.1亿元（YoY+5.6%），其中新能源车保费占比12.0%（YoY+3.7pct）；尽管费用率同比持平，但居民出行恢复、出险增加，导致赔付率同比+1.1pct，车险承保综合成本率97.6%（YoY+1.1pct）。2）非车险保费848.3 亿元（YoY+19.3%），承保综合成本率97.7%（同比持平）；其中，健康险、农险、企财险原保费分别同比+18.5%、28.8%、31.4%、7.5%。
　　投资：权益市场震荡下跌影响总投资收益率，投资业绩表现总体具备较强韧性。2023 年公司总投资收益522.4 亿元（YoY-28.3%）,净/总/综合投资收益率分别4.0%/2.6%/2.7%，分别同比-0.3/-1.5/+0.4pct。
　　投资建议：2023 年太保寿险新单稳增、NBV 高增，产险承保综合成本率略有上升。居民保本储蓄需求仍旺盛，预计1Q24年寿险新单与NBV 将稳中有增；头部产险公司具备比较优势，预计保费增速和承保利润率仍将高于行业平均。当前A 股估值水平较低、结构性机会增加，将助力险企2024 年投资收益率和净利润改善。建议关注保险行业长期配置价值。
　　风险提示：1）权益市场大幅波动，β属性导致板块行情波动加剧。2）监管趋严，寿险产品预定利率超预期下行，产品吸引力受影响；“报行合一”对业务影响超预期。3）利率超预期下行，到期资产与新增资产配置承压。4）车险赔付率超预期提升，承保利润承压。5）自然灾害频发，农险、企财险赔付超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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