盐津铺子(002847):躬身入局延伸产业链 全渠道赋能核心品类高速增长

2024-03-29 16:15:09 和讯  上海证券梁瑞
  投资摘要
  事件概述
  3月26日,盐津铺子发布2023年年报及2024年一季度业绩预告。2023年,公司实现营业收入41.15亿元,同比+42.22%;归母净利润5.06亿元,同比+67.76%;扣非归母净利润4.76亿元,同比+72.84%。其中23Q4公司实现营业收入11.11亿元,同比+20.22%;归母净利润1.10亿元,同比+32.64%;扣非归母净利润1.00亿元,同比+21.23%。24Q1公司预计实现归母净利润为1.5-1.7亿元,同比+34.48-52.41%;扣非归母净利润为1.3-1.5亿元,同比+32.18-52.51%,延续高增。
  多品类、多渠道实现高增,规模效应逐步显现。23年公司持续聚焦七大核心品类(辣卤零食、深海零食、休闲烘焙、薯类零食、蒟蒻果冻布丁、蛋类零食及果干坚果),各品类均已突破2亿营收,大单品优势凸显。分品类来看,烘焙、薯类、深海零食、果干坚果等老品类稳健增长,分别同比+12.75%/+29.98%/+10.65%/+37.19%,蛋类零食、休闲魔芋、蒟蒻果冻布丁等新品类增速领先,分别同比+594.52%/+84.95%/+125.67%。
  分渠道来看,23年公司直营KA/经销(含新零售和其他)/电商渠道分别实现3.34/29.52/8.28亿,同比-10.03%/+40.35%/+98.04%,公司持续强化渠道渗透,与量贩品牌深度合作、不断加大社交电商的投入,构筑细分品类领导品牌心智,渠道势能持续增强。
  公司“多品类、全渠道”战略明确,丰富的产品体系及差异化竞争策略构筑企业竞争壁垒;聚焦“大单品”战略,线上线下协同复利大单品,全渠道合力助推大单品高速发展。公司目标通过两个三年规划把公司的七大品类做成行业数一数二,我们认为鹌鹑蛋、辣卤魔芋、蒟蒻果冻等战略产品有望持续快速放量。
  精准费投提升净利,股权激励提振信心。23年公司净利率为12.47%,较上年同期+2.04pct,盈利能力同比提升。期间费用拆分来看,销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为12.53%/4.44%/1.94%,较上年同期分别-3.28pct/-0.08pct/-0.63pct,费用率下降主要由于公司规模增加,渠道结构变化较大,费用增速低于营收增速所致。此外,公司于23年6月再次发布股权激励政策,充分绑定核心人才,我们认为,尽管股权激励费用短期影响盈利,中长期维度展现公司发展信心。
  投资建议
  公司聚焦核心品类,向上游原材料端投资建厂,快速抢占新中式零食赛道,凭借自主生产的强供应链体系,强化“总成本领先”的竞争优势,渠道端精耕细作,发力电商及量贩渠道,全渠道优势辅助新品铺货上量,大单品培育进展突出,中长期核心品类具备领跑行业的潜力。结合最新年报,我们预计公司 2024-2026 年营收分别为53.76/65.96/78.78 亿元,增速分别为30.6%/22.7%/19.4%,归母净利润分别为6.90/8.75/10.55 亿元, 增速分别为36.4%/26.9%/20.5%。维持“买入”评级。
  风险提示
  原材料价格波动风险,销售季节性波动风险,市场竞争风险,食品安全风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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