天坛生物(600161)：采浆量持续增长 品种持续丰富

　　本报告导读：
　　公司业绩符合预期，采浆量持续增长，品种持续丰富，维持增持评级。
　　投资要点：
　　维持增持评级。维 持2024-2025 年预测EPS 为0.80/0.97 元，新增2026年预测EPS 为1.16 元，参考板块估值给予2024 年目标PE 39X，维持目标价为31.11 元，维持增持评级。
　　业绩符合预期。公司2023 年全年实现营收51.80 亿元（同比+21.6%，下同），归母净利润11.10 亿元（+26.0%），扣非净利润11.04 亿元（+29.3%），行业需求旺盛背景下，公司得益于原料血浆持续增长产品供应充足，全年实现高速增长，业绩符合预期。
　　采浆量持续增长，新浆站陆续建成。依托央企股东影响力及综合优势，公司采浆资源业内领先，随着新浆站陆续建成开采、存量浆站挖潜，采浆量持续增长，2023 年79 家在营浆站采浆2415 吨，同比增长18.67%，约占行业总采浆量20%。公司现有在营浆站80 家，另有22 家在建浆站亦有望陆续建成，为采浆量持续增长奠定基础。
　　品种持续丰富，盈利能力有望持续提升。公司新品种研发稳步推进，血源性产品方面，蓉生的国内首款高纯静丙已于2023 年9 月获批，蓉生纤原、兰州血制PCC 处于上市许可申请阶段，蓉生皮下注射丙球正在开展Ⅲ期临床研究，未来吨浆盈利能力有望持续提升。生产不受限于血浆的蓉生重组8 因子亦已于2023 年9 月获批，为国产第三家，未来几年内有望贡献业绩增量，重组7a 因子正在开展Ⅲ期临床研究，长效重组8 因子已获批临床，重组产品布局有望持续丰富。
　　风险提示：终端供需变化，新品推广销售不及预期
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