广和通(300638)：车载+FWA 为基 边缘AI+机器人新成长

　　投资要点：
　　事件：公司发布23 年报，全年营收77.16 亿元，YoY+36.65%；归母净利润5.64 亿元，YoY+54.47%；扣非归母净利润5.36 亿元，YoY+69.25%。
　　23 年报符合预期，Q4 利润同比高增。根据公司23 年报（下同），单Q4 来看，归母净利润1.08 亿元，YoY+36.99%。业绩高增主要系锐凌并表及车载/FWA 等增量贡献，相较物联网同行业公司表现突出。
　　发布Fibot 具身智能机器人开发平台，重点投入边缘AI+机器人。3 月28 日，根据广和通官方公众号，公司与高通联合举办边缘智能技术进化日，发布了以广和通12TOPS 的高算力智能模组SC171 作为主控的平台Fibot，可赋能具身机器人广泛应用于工业制造、家用服务、智慧物流等场景。基于高通方案设计的SC151/SC228 系列等智能模组产品布局，同时公司以智能割草机器人为边缘AI 突破点，并成立智能计算产品线，AI 赋能下游智能化应用。根据公司公告，24 年财务预算聚焦无线通信融合端侧AI 应用，智算产品收入预计占比提升。通信+算力，有望成为公司业绩增长新动能。
　　毛利率大幅提升，现金流充足。2023 年公司综合毛利率为23.14%，同比+2.97pct；单Q4 综合毛利率25.19%，同比+6.26pct。我们认为，公司毛利率大幅提升主要系锐凌无线并表及高毛利产品比例提升，营收结构优化。23 年公司经营活动产生的现金流量净额为6.54 亿元，同比+118.32%，主要系报告期内销售商品收回的现金增加所致。
　　内生+外延，车载/FWA 有望持续高增。车载业务方面，子公司广通远驰+锐凌无线布局，基于MT2735 平台的车规5G 模组AN768 全球首款量产交付，通信速率与AI 算力持续提升；FWA 业务方面，推出5G R17 模组系列、RedCap 模组FG131 系列等产品，应用于CPE、ODU 等终端，预计未来需求持续释放，渗透率提升。
　　略下调盈利预测，维持“买入”评级。广和通作为全球物联网模组核心厂商，整体经营稳健，下游需求逐渐恢复中，预计边缘AI/机器人驱动+车载/FWA 等布局持续拉动业绩增长。
　　由于业务不确定性，调整公司24、25 年盈利预测至7.27、8.73 亿元（调整前7.32、8.83亿元），并补充26 年预测为10.42 亿元，24-26 年对应PE 分别18、15、13 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险；汇率波动影响利润水平的风险；车载、笔电、FWA 等业务发展不及预期；5G、智能模组等产品拓展落地不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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