免税行业周报：中免23年毛利率提升至31.8% 分红比例从33%提升至51%

　　投资要点
　　本周国内行情回顾（3 月23 日-3 月29 日）
　　沪深300 指数-0.21%，上证指数-0.23%
　　免税运营商相关个股周涨幅：中国中免（收盘价85.42 元/股，周涨幅+1.3%），中国中免H（收盘价78.00 港元/股，周涨幅+3.93%），海汽集团（收盘价17.63元/股，周涨幅-5.7%），王府井（收盘价13.33 元/股，周涨幅-5.7%）。
　　免税店物业方相关个股周涨幅：上海机场（收盘价36.26 元/股，周涨幅-0.4%），白云机场（收盘价10.08 元/股，周涨幅-0.8%），海南机场（收盘价3.52 元/股，周涨幅-2.2%），美兰空港H（收盘价7.03 港元/股，周涨幅-1.54%）。
　　海南离岛免税跟踪
　　三亚凤凰机场：1）航班量：根据航班管家，本周（3.23-3.29）日均航班执行量365 班次，环比上周+0.6%，同比19 年-1.6%。2）旅客吞吐量：根据飞常准，上周（3.18-3.24），三亚机场日均旅客吞吐量约6.4 万人次，恢复至2019 年3 月日均水平的102.5%。
　　海口美兰机场：1）航班量：根据航班管家，本周（3.23-3.29）日均航班执行量589 班次，环比上周+1.9%，同比19 年+21.9%。2）旅客吞吐量：根据海口美兰机场官方微博，本周（3.23-3.29）海口机场旅客吞吐量日均约8.3万人次，环比上周-2.2%，同比2019 年同期+22%。
　　免税行业重点资讯回顾
　　2023 年中国中免实现营业收入675.4 亿元，同比增长24.08%；净利润67.14亿元，同比增长33.46%。公司预计现金分红超过34 亿元，分红比例超50%。
　　2023 年上海机场实现营业收入超110.47 亿元，同比增长101.57%；归母净利润超9.34 亿元，2022 年亏损29.95 亿元，实现扭亏为盈。2023 年上海机场相关免税业务收入17.88 亿元，2022 年同期公司免税合同收入3.63 亿元，同比增近4 倍。
　　成都天府国际机场国际航班通航一周年，机场免税店销售额突破1.1 亿元。
　　机场免税跟踪：国际恢复趋势明确
　　国际航班量整体呈回升态势：本周（3.23-3.29）我国国际及地区航班执行量12331 班次，环比上周+1.4%，恢复至19 年的69.6%。
　　一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升：2024 年2 月，上海机场、白云机场、首都机场国际及地区旅客量分别约269、108、107 万人次，恢复至19 年的80%、75%、50%。
　　海外旅游零售跟踪
　　韩国免税店2024 年2 月销售情况：
　　销售额：2 月韩国免税店销售额约6.88 亿美元，环比-43%，同比23 年-20%，恢复至2019 年同期的44%。1）按游客分类：国内游客销售额约1.89 亿美元，同比23 年+22%，恢复至2019 年同期的63%；外国游客销售额约4.98　　亿美元，同比23 年-29%，恢复至2019 年同期的40%。2）按业态分类：市内免税销售额约5.21 亿美元，占比75.8%；机场免税销售额约1.35 亿美元，占比19.7%；离岛免税销售额约0.31 亿美元，占比4.5%。
　　购物人次：2 月韩国免税店购物人次约214 万人次，环比-5%，恢复至2019年同期的57%。其中，国内游客151 万人次，占比71%，环比-6.7%，恢复至2019 年同期的63%；外国游客62 万人次，占比29%，环比-1.6%，恢复至2019 年同期的47%。
　　人均消费额：2 月韩国免税店人均消费额为322 美元，同比23 年-48%，环比-39%；其中，国内游客人均消费额125 美元，同比23 年-5%，环比+2%；外国游客人均消费额803 美元，同比23 年-76%，环比-49%。
　　投资建议
　　春节假期海南客流、旅游零售双旺。2024 年口岸免税、离岛免税恢复可期。推荐免税运营商中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，21-23 年旗下离岛免税店密集扩容，增量效应有望显现。推荐物业方海南机场：短期受益于海南客流回升、离岛免税销售额环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。
　　风险提示
　　免税销售额不及预期，政策不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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