建材行业周报：新增覆盖华新水泥 一体化/海外布局提速 底部盈利中枢明显抬升

　　新增覆盖华新水泥，一体化/海外布局提速，底部盈利中枢明显抬升。当前国内水泥行业盈利已低于2015 年历史底部，而公司底部盈利中枢明显抬升，我们认为公司长期耕耘的纵向一体化与国际化战略已初见成效，护城河愈发深厚。一体化布局方面，截至2023H1，公司非水泥业务整体EBITDA 贡献占比超过 50%。2023H1 公司骨料年产能达2.41 亿吨，且产能主要集中在资源丰富、水运条件优越的鄂东区域；此外我们测算公司在阳新、武穴两大沿江地区的现有/拟建产能合计超过1.6 亿吨/年，占当地2025 产能规划比例超40%。
　　我们认为随着自有矿山陆续投产，公司骨料业务的盈利能力有望充分释放，同时有望进一步推动混凝土业务的快速扩张与持续降本。海外市场方面，当前新兴市场水泥行业仍为蓝海，国际水泥巨头在水泥板块的战略收缩亦为国内企业出海创造契机；公司深耕海外已十余年，2022 年，公司海外EBITDA突破 14 亿元，占整体比重达19.4%，基于国际巨头的战略收缩，加之公司丰富的出海经验和良好口碑，我们预计公司进一步并购增加产能是大概率事件，公司海外业绩贡献有望进一步提升。
　　本周高频数据：浮法玻璃持续累库，水泥价格南北分化
　　本周玻璃价格环比-4.99%至1805.61 元/吨，环比跌幅扩大；全国库存环比+4.57%，增幅环比缩小，库存天数约28.26 天。需求端看，终端资金改善缓慢，下单滞缓，需求节奏预期淡化。随下游加工厂库存逐步下滑，部分补货需求增加，但多将维持刚需采买节奏。从下游深加工厂订单来看，本周国内浮法玻璃需求表现一般，加工厂新增订单相对有限，提货积极性一般。我们判断终端下单迟缓，叠加保交楼项目数量有限，后期需求或将分散，难以出现集中式强需求。产能方面，本周产能与上周持平，周内产线改产1 条，暂无点火及冷修产线，后续供给预计仍有增量。
　　本周全国水泥市场价格环比回落0.8%。价格下调地区主要有上海、浙江、河南、广东、广西、云南和陕西，幅度10-30 元/吨；价格上涨区域为四川成都，幅度30 元/吨。3 月底，受下游资金短缺、以及部分省份新开基建项目叫停影响，国内水泥市场需求表现依旧低迷，全国重点地区水泥企业平均出货率环比仅上升1 个百分点。分区域看，南方地区因阶段性降雨影响，需求量环比有小幅下滑；北方地区需求虽有恢复，但也较为缓慢。价格方面，各省错峰生产结束，水泥熟料生产线陆续复产，市场供应压力增加，导致价格出现下行。
　　Q3 业绩分化，关注优质龙头的α。建材主要品类企业Q3 均呈环比持平或小幅走弱态势，旺季来临下行业整体需求并未有明显复苏；但从微观层面看，部分龙头企业盈利仍呈较为明显的改善趋势，如东方雨虹、蒙娜丽莎、伟星新材等盈利环比继续修复，凸显出龙头企业在渠道转型、品类扩张以及降本增效等战略执行层面的优势已逐渐凸显，经营质量改善已见成效。展望后续，我们判断行业层面基本面大幅恶化的可能性不大，近两年新开工增速大幅下滑的现状有望改善；而优质企业的α属性有望进一步凸显。
　　市场回顾： 本周涨幅前五的公司为亚泰集团（14.74%） 、中国巨石（10.68%） 、长海股份（4.14%） 、宝利国际（4.01%） 、华新水泥（3.80%） ； 跌幅前五的公司为四川金顶（-17.01%） 、华立股份（-11.39%） 、金刚光伏（-9.22%） 、立方数科（-8.77%） 、嘉寓股份（-8.24%）。
　　投资建议：首推消费建材板块，重点推荐东方雨虹、北新建材，建议关注蒙娜丽莎、凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。玻纤板块个股重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。建议关注水泥底部反转，推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、上峰水泥。玻璃板块全年竣工有支撑，建议关注旗滨集团。
　　风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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