事件:2024.3 .29 公司发布 2023 年年报,2023 年公司实现营业收入 51.8 亿元,同比增长21.6%;实现归母净利润11.1 亿元,同比增长26.0%。扣非归母净利润11.0 亿元,同比增长29.3%。2023Q4 公司实现营业收入11.6 亿元,同比下降14.1%;归母净利润2.22 亿元,同比下降20.6%;扣非归母净利润2.25 亿元,同比下降17.1%。
2023 年血制品销售实现快速增长,主力产品毛利率提升。分品类来看,2023年公司人血白蛋白实现营业收入22.5 亿元,同比增长17.9%,毛利率48.7%,同比提升2.5pct;静丙实现营业收入23.2 亿元,同比增长16.9%,毛利率50.4%,同比提升2.6pct;其他血液制品实现营业收入5.95 亿元,同比增长68.3%,毛利率59.8%,同比下降11.4pct。
采浆量情况良好,浆站数量及采浆规模持续保持国内领先地位。2023 年公司所属79 家在营浆站采集血浆2415 吨,同比增长18.67%,约占国内行业总采浆量的20%。公司所属单采血浆站分布于全国16 个省/自治区,单采血浆站总数达102 家,截至2024 年3 月,在营单采血浆站数量达80 家。
生产规模和设计产能保持国内领先水平,潜在产能逐步释放。公司新设立成都蓉生永安厂区(成都市天府国际生物城园区)、上海血制云南项目(昆明市滇中新区)、兰州血制兰州项目(兰州市国家高新技术开发区)三个血液制品生产基地,产能均为1200 吨,共计3600 吨。产品包含白蛋白、球蛋白和因子类。目前永安厂区已投产运行,未来云南项目和兰州项目将逐步投产,公司将拥有三个单厂投浆能力超千吨的血液制品生产基地。
2024 年新产品有望放量,在研管线丰富。新产品来看,2023 年成都蓉生层析工艺制备的第四代10%浓度静注人免疫球蛋白(蓉生静丙10%)在国内首家获批上市,成都蓉生注射用重组人凝血因子VIII 获得上市许可。目前国内神州细胞、天坛生物和正大天晴已经完成了重组人凝血因子VIII 的自主研发与上市。在研产品来看,公司在研包含血液制品和基因重组产品十余个,围绕血友病等罕见病、免疫缺陷、重症感染等领域形成多品种研发管线,重组人活化凝血因子七(rhFVIIa)、皮下注射人免疫球蛋白处于III 期临床试验阶段,长效重组人凝血因子VIII 处于I 期临床试验阶段。
投资建议:公司在营浆站数量、采浆量持续提升,血制品销售有望持续保持国内前列。2023 年新产品10%浓度静丙和重组人凝血因子VIII 上市,有望带来新的增长动力。同时公司在研管线丰富,潜力产品有望陆续上市,我们预计公司2024-2026 年归母净利润为13.1/15.4/18.1 亿元,当前股价对应2024-2026年PE 为34/29/25 倍,维持“推荐”评级。
风险提示:原材料价格上涨影响产品毛利率的风险;单采血浆站监管风险;下游需求不及预期的风险;产品销售不及预期风险;研发进度不及预期的风险。
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(责任编辑:王丹 )
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