有色金属行业周报：减产预期发酵 铜价重心上移

　　核心观点：
　　贵金属-黄金：核心PCE 续降，继续看好金价。黄金：截至3.28，COMEX金主力合约较上周五收盘价上涨3.3%至2254.8 美元/盎司，ETF 持仓下降1%至830.15 吨。2 月美国核心PCE 同比录得2.78%，较前值下降0.1 个百分点，通胀降温趋势不改。2 月美国人均可支配收入（折年数）同比增长3.6%，较前值下降0.41 个百分点。个人可支配收入增幅自23 年四季度之后持续放缓，美国消费驱动或逐步减弱。美国新增非农就业人数近月来逐步下修，2 月失业率亦现掉头，美国就业市场逐步降温态势显现。黄金主线交易逻辑清晰叠加多头加速入场，黄金价格上行空间仍存。
　　工业金属-铜：需求旺季显现，库存拐点已至。截至3.28，SHFE 铜主力合约环比上涨0.3%至72530 元/吨。基本面来看，截至3.28 国内铜社会库存达39.09 万吨，环比去库0.41 万吨，国内精铜社库拐点显现。SMM 进口铜精矿指数达6.38 美元/吨，再度走弱。据SMM，CSPT 小组再次倡议联合减产，建议减产幅度5-10%。进入2季度冶炼厂将进入密集检修期，4 月冶炼厂要检修涉及粗炼产能为121 万吨，二季度国内精铜供应或进一步收紧。需求端来看，国内二季度消费旺季渐近，下游订单有望加速回暖，国内精铜供需格局抽紧态势不变，库存拐点已现，铜价中枢有望长期上行。
　　能源金属-锂：头部矿企招标价对锂盐价格形成一定支撑。3 月以来，多家头部矿企进行了锂精矿的招标拍卖，在成本端给予锂盐一定支撑，其中，Pilbara 锂精矿最新拍卖成交价1106 美元/吨，Sigma锂精矿最新中标价1333 美元/吨（含税），雅保的锂精矿中标价为9372 元/吨(5.77%,含税、自提)。供应方面，本周碳酸锂周内产量约11652 吨，较上周环比增加1133 吨，天气转暖，青海盐湖供应量季节性恢复；自有矿盐厂整体开工较为稳定， 叠加进口碳酸锂陆续到港，3 月仓单注销量增加，市场供应相对宽松。需求方面，旺季到来，终端新能源汽车需求回暖，4 月下游正极材料排产预期好于3月，但在成本压力下，下游企业压价情绪较浓。本周，磷酸铁锂产量约63240 吨，周增22411 吨，开工率约61.3%；三元正极材料产量约14984 吨，周增250 吨，开工率约49.82%。
　　投资建议：
　　本周，我们建议关注黄金、铜板块。黄金： 2024 年降息预期逐步发酵，当前黄金ETF 持仓整体偏低，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内降准落地，“以旧换新”打开金属长期需求空间，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注龙头企业：紫金矿业。
　　风险提示：
　　1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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