资金面出现重大信号——道达投资手记

今天A股市场气势如虹，不过，有一个市场却是绿的。那就是国债期货市场。

其中，30年国债期货的各个合约，跌幅都在0.5%以上。这个跌幅，对国债这种波动较小的品种来说，已经算很大的了。

为什么说国债呢？因为国债的走势，可以反映出资金面的重要变化。

国债的走势，在经历长达五个月的牛市之后，从3月初以来，就持续处于调整之中。至于调整的原因，达哥看了一下，大概有以下几点。

首先，未来债券的供应量，可能会大幅增加。今年的政府工作报告提出，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债。供应量增加，自然会导致价格下跌。

其次，近期人民币对美元汇率的走弱，可能会限制央行降息的空间。因为国债的走势，是和利率呈反向关系的，如果预期未来降息空间有限的话，自然会对国债形成压力。

最后，周末公布的PMI数据强于预期，这导致市场对央行降息的预期再度减弱，同样对国债走势形成压力。

过去国债牛市的时候投资国债，不仅可以取得利息收入，还可以取得国债的价格上涨收益。我们以30年期国债来说明，其过去半年的利息收入大概是1.5%，但价格的涨幅大概有7%，综合算下来，过去半年30年期国债的收益有8.5%。

大家可以发现，过去国债的收益，主要来自于价格的上涨。但现在如果国债价格停止上涨的话，国债的投资收益就会大幅下降，这将导致国债市场的吸引力大幅下降。投资国债的资金，也将更加谨慎，进而导致减少对国债的配置。

大家想一下，如果投资国债的资金流出，会去哪里？实际上也没有多少地方可去。因为国内的投资范围，也就基本是存款、债券、房地产和股票。现在房地产市场未见明显起色，债市的资金流入房地产的概率相对较小，所以就剩下存款和股票市场了。

2月份以来，国内的股票市场表现不错，基本面的数据也在持续向好，加之依然有很多个股的股息率是要远远超过存款利率的。所以，股票市场应该才是吸引债市资金的主要方向。

好了，我们回到A股市场上。今天，上证指数的走势可以说是气势如虹，这离不开PMI数据的刺激。

上证指数15分钟K线图上的力度和成交量，表现都不错，力度上没有形成背离。成交量较上周四和上周五的上涨阶段都有所放大。可以说是一个很健康的上涨。

这种健康的上涨，从过去的统计来看，延续向上的概率相对较大。当然，今日高点的形成，是1分钟K线图上的顶背离导致的，这个背离导致了盘中的回调，不过受支撑于3064点。大盘只要能稳住3064点，再次冲击3090点的概率相对较大。

这里，达哥要对大家分享的是，如何判断一个上升趋势的健康程度。

判断一个上升趋势的健康程度，可以从两方面着手。一方面，形态和力度没有表现出衰竭；另一方面，从成交量判断，如果成交量较之前持续放大，那么说明这个趋势的人气没有出现衰竭，结束的概率自然也相对较小。

达哥为什么要说今天的走势健康呢，就是因为从3月28日低点以来的上升趋势，满足以上的两个标准。

板块方面，今天各个板块是全面开花，不少涨幅居前的行业，是达哥昨天文章末尾提到的行业，如电子、电力设备、汽车、食品饮料、航空航天等。

为何这些板块涨幅较大？

一方面是这些板块之前的调整幅度较大，比如今天涨幅最大的光学光电子，3月21日至3月27日的跌幅接近10%，这在各行业指数中算是比较大的了。

另一方面，这些行业本身高景气或利润改善，跌下来后有足够的动力涨回去。比如光学光电子本身就属于电子行业的一个分支，而电子行业是达哥昨天明确提到的一个高景气行业。

实际上，这也为我们后期选择行业板块，提供了一个很不错的思路：找那些景气度高、利润周期向上且跌幅较大的行业。

另外，达哥再给大家分享一个发现行业板块机会的思路。

达哥之前专门研究过各行业一季度的表现和全年的表现，发现一季度行业涨幅排名，和全年的行业涨幅排名，有接近0.7的相关系数，可以说相关度很高。

这意味着，按照过去的经验，一季度表现较好的行业，有较大概率成为全年的投资主线，至少在当年能获得靠前的涨幅。

（张道达）

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