营收下滑10%，华鲁恒升荆州基地产能待消化，2024年业绩有望回升

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华鲁恒升2023年营收下降，净利润同比下滑

2023年华鲁恒升(600426)实现营收272.6亿元，同比下降9.87%；归母净利润35.76亿元，同比下降35.76%。四季度营收增长9.36%，但归母净利润下降14.09%。

荆州基地投产，产能消化需时间

四季度荆州基地投产，带动公司产品营收提升，但产能集中投产导致醋酸和有机胺价格下行，产品盈利调整，毛利率环比下降6.56个百分点。

荆州基地运行逐步向好，业绩有提升基础

2024年为荆州基地投产完整年份，运行基本稳定，部分产品短期消化影响盈利，预计随着行业产能平衡，公司盈利逐步回归。

低成本优势突出，利润优势望扩大

新建荆州基地实现工艺成本优化，德州基地降本增效推进，公司利润优势有望进一步扩大。

下调盈利预测，维持当前评级

由于新增产能需消化，需求支撑一般，下调公司2024年盈利预测32%，预测2024-2026年实现营业收入及归母净利润逐年增长，当前股价对应的PE分别为12.18、9.54、8.14。

风险提示

原材料及产品价格波动风险，新产能投放带来的竞争风险需关注。