商用车行业点评研究：总量符合预期 出口和天然气高增长

行业事件：
第一商用车网公布重卡行业2024 年3 月份销量数据。
下游需求有望进一步复苏，整体销量符合预期根据第一商用车网公布数据，2024 年3 月重卡行业销量约10.6 万，环比+77%，同比-8%，符合市场预期。去年同期为11.5 万，其中内销7.6 万，出口（中汽协）2.4 万，有1.5 万补库。1-3 月累计销量约26.3 万辆，同比增长9%，延续2023 年重卡总销量周期底部向上的复苏态势。3 月销量同比下滑主要因为是需求端同比较弱：1-2 月房地产新开工面积同比-29.7%；最新物流指数（3 月21 日）1024.6，环比-0.39，同比-1.67，仍处于周期的底部区间。亮点在于：1）天然气价格不断回落，燃气重卡渗透率快速提升，3 月20 日天然气价为4.11 元/kg，同比去年3 月同期-15.7%（相较24年1 月高点气价下滑约26.6%，整体仍处于震荡下行趋势），柴油-天然气天价差达3.64 元/kg，相较去年同期扩大约19.7%，燃气车在此区间经济性显著；2）下游复苏迹象显现，3 月国内制造业PMI 为50.8，环比+1.7，建筑业PMI 为56.2，环比+2.7，均位于荣枯线以上。
引导新一轮大规模设备更新，提前淘汰国Ⅳ车辆，有望带动行业增长3 月1 日国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，有望带动相关设备和重卡增长。2022 年11 月，生态环境部等15 部门联合印发污染治理攻坚行动方案，提出到2025 年，新能源和国六排放标准货车保有量占比力争超过40%。2023 年开始，部分地区如北京、浙江、山东、河南等地开启加快推进国Ⅳ车辆淘汰，给予淘汰补贴。截至2022 年年底，全国重卡保有量为894 万辆，扣除2017 年以来国五和国六销量（717 万），则剩余177万为国Ⅳ及以下待淘汰车辆。预计2024 年销量有望达到110 万辆以上。
格局方面，受季节性因素扰动，各家车企市场占有率波动较大2024 年1-2 月，中国重汽、一汽解放、东风集团、陕汽集团、福田汽车累计销量约为4.5/3.4/3.0/2.1/1.2 万辆，同比+23%/+27%/+62%/+43%/-3%；市场份额约为29.1%/22.0%/19.3%/13.2%/7.5% ， 相较2023 年+3.3/+1.9/+2.8/-2.6/-2.3pct。2024 年1-2 月重卡行业CR3 和CR5 约为70.4%和91.1%，相较2023 年分别提升8.0pct 和3.1pct，市场份额进一步向龙头集中。
投资建议：销量底部回升，复苏态势有望延续2023 年重卡行业销量底部复苏，国内销量增速回升，天然气和出口为结构性亮点。从销量绝对值看，当前销量依然低于中枢销量区间的下限。展望2024 年，在经济政策边际刺激下工程、物流或将延续复苏态势，淘汰政策有望提振行业总量。天然气方面，由于供给端增加，2024 年气价回落速度快于上年同期，持续处于阶段性低位，看好2024 年天然气重卡渗透率提升，推动行业盈利结构持续改善。重点推荐：潍柴动力、中国重汽、银轮股份、隆盛科技。
风险提示：地缘冲突加剧，推动LNG 价格高涨；物流行业复苏不及预期，影响载货、牵引车销量；政策落地情况不及预期，无法有效推动终端更新、替换需求。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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