中航西飞(000768)2023年年报点评:Q4收入增长28%;预计24年关联采购额上调22%

2024-04-03 13:15:04 和讯  民生证券尹会伟/孔厚融/赵博轩/冯鑫
  事件:公司4 月1 日发布了2023 年年报,全年实现营收403 亿元,YoY+7%;归母净利润8.6 亿元,YoY+64.4%;扣非归母净利润8.1 亿元,YoY+93.6%。
  公司2023 年归母净利润位于此前业绩预告数据范围内,但全年收入(403 亿元)低于此前经营计划指引(431 亿元)。我们综合点评如下:
  4Q23 收入同比增长28%;全年净利率水平有所提升。单季度看,公司:1)4Q23 实现营收118.9 亿元,YoY+27.6%;实现归母净利润0.6 亿元,4Q22 为-1.3 亿元。4Q23 收入同比增长较多,利润扭亏为盈。2)4Q23 毛利率同比减少0.05ppt 至6.2%;净利率同比增长1.92ppt 至0.5%。2023 年综合毛利率同比减少0.18ppt 至6.9%,净利率同比增长0.75ppt 至2.1%,主要是公司聚焦主责主业,交付航空产品数量较去年同期有所增长,同时开展降本增效等工作,推进全价值链成本管控,净利率水平有所提升。
  费用管控能力提升;应交税费较年初增长56%。公司2023 年期间费用率为3.4%,同比减少0.62ppt。其中:1)销售费用率1.2%,同比增长0.02ppt;2)管理费用率2.3%,同比减少0.12ppt;3)研发费用率0.6%,同比减少0.22pt;研发费用2.4 亿元,同比减少21.1%。截至4Q22 末,公司:1)应收账款及票据179.7 亿元,较年初增长128%,主要是本期部分新增货款未到期兑付;2)存货234.3 亿元,较年初减少10.7%;3)合同负债188 亿元,较年初减少17.8%;4)预付款项22.2 亿元,较年初减少40%,主要是前期预付供应商货款的商品验收入库导致;5)经营活动净现金流-55.1 亿元,上年同期为292.9 亿元,主要是本期销售商品收到现金较上年同期减少;6)应交税费11 亿元,较年初增长56.4%,主要是本期应交增值税增加。
  预计24 年关联采购额上调22%,或说明下游需求较为景气。关联交易方面,1)关联采购、接受劳务:公司预计23 年关联采购、接受劳务额为219 亿元,实际发生219 亿元,完成率100%;预计24 年关联采购、接受劳务额为268 亿元,较23 年实际发生额增长22%。主机厂关联采购更具指引性,24 年预计公司下游需求仍会保持一定增长;2)关联存款:公司预计24 年关联存款额为300亿元,较23 年预计额(500 亿元)有所下降。经营计划方面,公司2024 年营收目标为451 亿元,较2023 年实际收入增长了12%。
  投资建议:公司是我国特种领域大飞机上市稀缺标的,近年来围绕“聚焦主业、提质增效”,推动航空产品改进和系列化发展,综合实力稳步提升。公司股权激励落地,改革不断深入,未来利润率或有进一步提升空间。根据需求节奏变化,我们调整公司2024~2026 年归母净利润为12.33 亿元、15.96 亿元、20.46亿元,当前股价对应2024~2026 年PE 为48x/37x/29x。维持“推荐”评级。
  风险提示:下游需求不及预期;产品交付不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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