煤价下跌69%助力火电行业利润翻倍，新商业模式前景广阔！

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煤价稳中有降，火电行业迎来变化
近一个月来，动力煤价格持续下跌，秦皇岛Q5500价格下降至850元/吨。这一趋势提升了火电行业后续季度的度电利润预期。同时，1-2月电力热力生产和供应行业利润增速同比达到69.4%，一季度业绩改善显著。此外，多家火电公司的辅助服务收入同比接近翻倍，预示着火电新商业模式的出现。

电改推进，火电ROE模型变化
能源局明确了容量电价、电量电价和辅助服务电价的回收成本机制。根据测算，火电公司的净资产和ROE有望得到提升。随着火电价值从传统发电转向风光消纳的调节资源，ROE中枢预计维持在10%以上。

公用事业化程度影响火电估值
水电、核电和火电公司的ROE和分红水平不同，影响其估值。水电公司的ROE和股息率较高，而火电公司PB较低。未来火电ROE中枢有望维持在10%，分红预期提升，从而影响市值空间。

火电行业面临风险
尽管火电行业有所变化，但仍需关注改革不及预期、煤价超额上涨和绿电装机进度低预期等潜在风险。