火电行业迎来新机遇：煤价下降69.4%利润增长，水电核电稳定领跑！

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煤价稳中有降，火电行业迎来变化
近期煤价持续下跌，提升了火电行业的度电利润预期。同时，1-2月电力热力生产和供应行业利润增速同比增长69.4%，表现出较好的业绩改善趋势。此外，火电公司辅助服务收入同比增长显著，引起了市场对火电新商业模式的关注。在煤价回落的背景下，火电行业的盈利及稳定性有望得到提升。

电改推动火电ROE模型变化
能源局对容量电价、电量电价和辅助服务电价的调整，预示着火电行业ROE模型正在发生变化。在新的政策下，火电公司的ROE中枢有望超过10%，这将带来新的估值空间。

水电和核电的盈利稳定性
水电和核电行业以其盈利稳定性和优质现金流受到市场关注。长江电力(600900)等公司的ROE水平和股息率稳定，而核电资产质量接近水电，未来分红预期有望提升。

火电行业的价值变迁
随着火电行业从传统发电向风光消纳的调节资源转变，其在电力市场中的价值也在发生变化。市场关注点包括高ROE、高分红和高成长兼备的公司，以及具有灵活性改造潜力的企业。

风险提示
行业改革可能不及预期，煤价有可能超额上涨，以及绿电装机进度可能低于预期。