券商板块1Q24E业绩前瞻：去年基数前高后低 预计首季利润同比降两成

　　核心结论：预计券商板块（44 家上市券商小计）1Q24E 主营收入yoy-24.9%，归母净利润yoy-23.1%，主因去年同期股票市场全面上涨形成高基数；分业务看，预计投资、投行业务显著承压（同比分别-41%、-38%），经纪、资管、净利息则分别同比-6%、+1%、-18%。
　　部分重点覆盖标的1Q24E 归母净利润预测如下（按同比增速排序）：财通证券（5.1 亿/yoy+3%）、国联证券（2.0 亿/yoy-4%）、华泰证券（31.1 亿/yoy-4%）、中信证券（48.1 亿/yoy-11%）、中国银河（19.2 亿/yoy-14%）、浙商证券（4 亿/yoy-18%）、国泰君安（24.3 亿/yoy-20%）、中金公司（17.2亿/yoy-24%）、兴业证券（5.4 亿/yoy-35%）。（注：1）券商板块的统计包括44 家直接上市券商，不含东方财富；2）主营收入=营业收入-其他业务收入-其他收益-资产处置收益）。
　　投资业务：高基数显著拖累，同比大幅承压。权益市场1Q 表现不及去年同期，1Q24 上证指数上涨2.2%，去年同期则上涨5.9%；股票型基金总指数下跌2.2%，1Q23 则上涨5.2%；混合型基金总指数下跌2%，1Q23 则上涨2.6%。
　　债市表现与去年相近，债券型基金指数1Q24 上涨0.99%，去年同期则上涨1.17%。预计上市券商1Q24E 总投资收入同比-41%。
　　经纪与两融业务：交投情绪整体相近，ADT 同比改善、日均两融余额略有下滑。1）成交量：1Q24 A 股股基日均成交额10314 亿 /yoy+9%,预计净佣金率同比小幅下滑。2）两融规模：1Q24 日均两融余额15474 亿元 /yoy-2%，小幅下滑。3）新发基金：市场景气度仍疲弱，1Q24 新发偏股基金份额481亿份 /yoy-51%。预计券商板块1Q24E 经纪业务收入（交易佣金+代销收入）同比-6%。
　　投行业务：股权融资政策持续收紧；债承规模同比平稳。1）股权业务方面，1Q 单季进一步严把发行上市准入关，按发行日统计，1Q24 A 股IPO 规模224亿元/yoy-77%/qoq-28%；再融资规模451 亿元 /yoy-77% /qoq-57%。2）债券承销方面，行业债券承销规模2.8 万亿元 /yoy+1%。预计券商板块1Q24E投行业务收入同比-38%。
　　资管业务：量价均有承压，部分券商并表公募子驱动行业收入同比微升。
　　1）公募业务方面，据中基协数据，截至24 年2 月末，非货币基金规模16.5万亿/较1Q23 末+5%；权益类（股票+混合）基金规模6.7 万亿/较1Q23 末-11%，叠加主动权益基金管理费调降影响，拖累券商公募子公司业绩表现。
　　2）私募资管方面，据中基协统计，2 月末券商私募资管规模5.96 万亿 /较1Q23 末-8%。预计券商板块2023E 资管业务收入同比+1%。
　　投资分析意见：高基数下1Q 利润预计同比降两成，考虑去年前高后低的基数效应，后续板块利润增速有望逐季修复；截至4/3 收盘，券商板块动态PB1.06x，处于近10 年2%分位数，维持“推荐”评级。个股方面，建议继续围绕供给侧改革主线配置，建议关注：中国银河/中信证券/华泰证券/国泰君安；财通证券/东吴证券/浙商证券/国联证券。
　　风险提示：政策落地不及预期；市场大幅波动；居民资产迁移不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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