和而泰(002402)：汽车电子域控技术取得新突破 加大投入布局未来发展

　　事件：公司3 月29 日晚发布《2023 年年度报告》，公司实现营业收入75.07亿元，同比上升25.9%；归属上市公司股东的净利润3.31 亿元，同比下降24.3%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.95 亿元，同比下降21.9%。
　　控制器业务收入持续稳定增长，同比增长26.9%至72.2 亿元。家电控制器实现收入45.79 亿元，同比增长24.7%，毛利率16.8%（+2.2pct）。工具控制器实现收入8.11 亿元，同比增长7.8%，毛利率20.4%（-0.8pct）。智能化产品实现收入9.66 亿元，同比增长31.6%，毛利率23.6%（+1.3pct）。相控阵T/R 芯片实现收入2.87 亿元，同比增长3.44%，毛利率62.30%（-8.95pct）。
　　汽车电子快速发展，域控制器方面取得技术突破。2023 年，汽车电子控制器实现销售收入5.52 亿元，同比增长82.52%。汽车电子行业进入黄金发展期，带动汽车电子控制器行业快速发展。公司投入更多自主研发项目，公司从车身域控制等技术为切入点，在车身域控制、门域控制、中央域控制方面取得技术突破，部分产品已经批量生产或已基本完成研发并开始送样。公司于2023年首次进入海外知名整车厂一级供应商体系，与全球知名车企形成战略伙伴关系。未来有望进一步扩大公司在汽车电子领域的影响力。
　　控制器板块毛利率回升，后续有望随相控阵T/R 芯片收入占比回升而提升。
　　2023 年，公司综合毛利率为19.58%，同比下降0.57 个百分点，主要由于产品结构变化所致。其中，控制器业务板块毛利率同比提升0.22%，主要通过研发及工艺优化，以及加大原材料替代，从而使毛利率水平得到持续恢复；相控阵T/R 芯片待确认收入的发出商品增加，销售量较生产量低。
　　新发展周期下费用投入增加，利润端阶段性承压。2023 年，公司综合费用率（销售+管理+研发+财务）为13.71%，同比上升2.58 个百分点，主要系公司在市场开拓、研发创新等方面进一步加大投入力度，该等投入主要围绕满足未来长周期发展需要以及战略落地而进行的。此外，公司缩短无形资产使用寿命，加速摊销，影响金额约为0.35 亿元，公司净利润阶段性承压。
　　维持“强烈推荐”投资评级。和而泰是国内智能控制器龙头企业，家电、工具领域市场份额持续提升；汽车电子领域在手订单储备丰富，域控技术持续突破，已经迎来放量期，勾画出公司第二增长曲线。预计2024-2026 年公司归母净利润分别为5.31 亿元/6.79 亿元/8.80 亿元，对应增速分别为60%/28%/30%，对应PE 分别为20.4X/16.0X/12.3X，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：控制器需求不及预期、子公司业绩不及预期、原材料价格上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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