国防军工板块2024年一季报前瞻：国防军工景气有望回升 看好船舶、低空经济、卫星、远火等

　　投资要点
　　国防军工：国防强军建设稳步推进，2024 年行业投资景气度有望提升1）复盘 2023：2023 年国防军工板块持续调整，主要受人事调整、中期调整订单推迟、供应链降价等多因素影响。选取军工板块141 家公司样本（剔除船舶），2023前三季度年营收3239 亿元，同比增长10%，归母净利润308 亿元，同比减少1%。
　　2）展望 2024：重要人事调整在2023 年四季度落地，部分国防军工上市公司披露收到订单。我们认为2023 年四季度开始，企业订单逐步恢复，国防军工行业景气度逐步上行，2024 年业绩有望稳中向好。具体来看，船舶：板块趋势向好，2024年业绩有望释放；低空经济：政策与技术持续共振，2024 年有望开启商业运营元年；航空装备：受益于相关型号放量、主机厂实现均衡生产目标，板块2024 年营收、净利润有望保持较快增长；陆军装备：关注远火等精确打击装备，部分企业披露收到订货通知；信息化：应用驱动+国家战略下预计整体业绩上行，关注卫星产业链。
　　3）看好下游军工主机厂：军工主机厂处于各产业链链长地位，在“规模效应+精细化管理”、“小核心大协作”催化下，盈利能力有望得到改善，较中上游业绩弹性更大，推荐下游主机厂及高壁垒、竞争格局好的上中游标的。
　　核心赛道：看好船舶、低空经济、卫星、远火等重点领域1）船舶：大周期景气上行，盈利持续改善
　　2）低空经济：低空翱翔，拉开序幕
　　3）航空装备：军机新机型放量，大飞机迈入加速期4）卫星：天地一体万物互联，星链组网蓝海市场5）远火：陆军核心配套产品，内需外贸共促增长? 船舶：板块趋势向好，2024 年业绩有望持续释放订单进入上行周期。上一轮周期从 2003 年开始，2006-2007 年新船订单达到高点。按照船舶约 20 年寿命估算，2026-2027 年有望迎来新一轮新船订单高峰。箱船、油轮交替上行；供求紧张，驱动船价进入上行周期。
　　中国船舶：民船方面，我国新接订单份额稳居世界第一，中国船舶作为全球造船龙头，有望充分受益于下游船东更新置换需求承接大额订单，量价齐升促公司盈利能力高增长。军船方面，“内生”我国海军“十四五”由近海防御向远洋护卫持续转型，公司有望持续受益于海军现代化建设；“外延”南北船集团合并后将持续打造标杆性上市公司平台，公司有望优先受益。2023 年公司全资子公司外高桥造船处置海工平台产生非货币性资产交换损益25.21 亿元。公司是全球造船龙头之一，在手订单饱满，业绩确定性强，我们预计公司2024 年Q1 业绩将大幅增长。
　　中船防务：中国船舶集团旗下唯一“A+H”平台，船舶总装龙头企业之一。公司是中国船舶集团下属大型骨干造船企业和国家核心军工生产企业，在液货船、支线集装箱船、特种船等领域技术先进，下属黄埔文冲、广船国际两大船厂，技术水平领先，后续有望随行业发展获超额订单，获得超行业增速发展。随着公司盈利能力修复，我们预计2024 年Q1 公司业绩有望转正。
　　中国动力：公司是中国船舶集团下属唯一上市船用动力平台。2023 年船舶行业回暖，公司柴油机板块子公司销售规模扩大，订单大幅增长，且主要产品船用低速发动机的价格也有所增长，毛利率得到提升，另外汇兑收益同比大幅增长。多重利好兑现，公司业绩大幅增长，我们预计公司2024 年Q1 业绩增长有望延续。
　　亚星锚链：船舶海工周期向上，夯实基本盘；漂浮式风电、矿用链拓展，打开成长空间。2023 年船舶和海洋油气行业回暖，公司船用锚链和海洋石油平台系泊链　　及连接件销售收入增加，国产替代的矿用链销售规模显著增长，我们预计公司2024年Q1 业绩增长有望延续。
　　低空经济：政策与技术持续共振，2024 年有望开启商业运营元年2024 年政府工作报告首次写入低空经济。在政策变化、规章变化、行业变化三因素共振下，低空经济有望迎来发展热潮，重点关注整机、复合材料、动力系统、空管、运维等领域。
　　中直股份：2023 年公司签订多份民用直升机购销合同，我们预计公司民用直升机在手订单充沛。2023 年12 月25 日，公司重大资产重组事项已获上海证券交易所并购重组审核委员会无条件审议通过，我们预计重组后将奠定公司在直升机领域的龙头地位。2023 年公司产品交付量增加、部分产品价格调整，超额完成年度预算。我们预计公司作为低空经济核心标的，2024 年Q1 利润将实现增长。
　　洪都航空：公司是我国教练机领域龙头企业，教练机和防务产品双轮驱动。2023年公司多个重点型号立项及研制工作均取得显著进展，并在相关领域实现新的突破；教练机系列产品开发成效显著，终端市场及国际国内用户进一步拓展，公司作为国内教练机科研生产主基地的地位进一步巩固。2023 年业绩不及预期，主要系公司产品交付数量减少，我们预计2024 年Q1 公司业绩有望逐渐修复。
　　航空装备：受益于相关型号放量、主机厂实现均衡生产目标，板块2024 年营收、净利润有望保持较快增长
　　中航沈飞：公司是我国歼击机摇篮。产品方面，“新一代装备”发展势头强劲，装备建设迈进迭代升级新阶段。2023 年11 月25 日，航空工业沈飞完成年度批产试飞任务，实现均衡生产高级目标，再创历史新纪录。我们预计公司2024 年Q1 利润将实现稳健增长。
　　中航西飞：公司作为军用运输机、轰炸机、特种飞机上市平台，同时受益大飞机景气度提升及国际民航市场复苏。2023 年12 月20 日中航西飞全年批生产试飞任务全面完成，圆满实现“2323”高质量均衡交付目标。考虑到2023 年是公司首期股权激励业绩考核第一年，我们预计公司2024 年Q1 利润将实现稳健增长。
　　航发动力：公司作为中国航发产业龙头，具备军用航发垄断企业的战略地位和稀缺性。航发相较于军机等具有消耗属性、换发需求。2023 年公司业绩稳增长，子公司西航公司收入利润持续高增。我们预计2024 年Q1 公司利润有望保持稳定增长。
　　航发控制：公司是航空发动机控制系统龙头，直接配套航发主机厂，部分产品受阶梯降价影响，但规模效应有望保持当前毛利率水平。后期有望随国企改革、资产整合、股权激励推进打开公司长期发展天花板，我们预计公司2024 年Q1 利润将稳增长。
　　陆军装备：关注远火等精确打击装备，部分企业披露收到订货通知远火及新型智能弹药作为陆军重要作战装备需求快速增长，长期发展空间大，有望迎来加速列装。2023 年四季度以来，理工导航、高德红外等企业分别披露收到订货和订单通知，我们认为远火装备为最快复苏细分领域之一，关注远火等精确打击装备投资机会。
　　北方导航：公司是我国导航控制龙头，受益十四五国防军备发展建设，及陆军远火行业快速发展，公司导航控制系列产品在产业链价值量高、竞争优势明显，尤其有望随行业获益超预期增长。从2023 年前三季度看，公司制导控制业务稳定增长，业绩持续有效兑现，后期受益于陆军采购规划及远火防务产品。我们预计公司2024 年Q1 业绩保持稳健增长。
　　内蒙一机：我国唯一主战坦克及 8x8 轮式战车研发生产基地，新式陆军装备发展核心依托。内需持续：我国新一代主战坦克、步兵战车等装备具换装需求。外贸接力：我国推出陆军新型军贸合成旅，公司外贸业务有望逐渐步入收获期。公司2023 年前三季度营收同比减少26%、归母净利润同比减少1%，主要系产品交付确认节奏变化所致。我们预计公司2024 年Q1 产品陆续交付确认后，业绩有望实现增长。
　　信息化：应用驱动+国家战略下预计整体业绩上行，关注卫星产业链　　睿创微纳：公司是非制冷红外核心供应商，在单兵装备及小型制导武器上优势明显，未来公司业务将不断从枪瞄向制导、从非制冷向制冷、从红外向微波/激光扩展。民用领域公司户外热像仪产品规模位居行业领先地位，无人机、车载等新应用也有望推动公司业务快速增长。随着多个延期项目转入正常交付，公司业绩改善明显，根据公司业绩快报2023 年归母净利润同比增长60%，预计2024 年Q1业绩增长有望延续。
　　投资建议：推荐下游主机厂及高壁垒、竞争格局好的上中游标的1）船舶：中国船舶、中国动力、中船防务、亚星锚链。
　　2）航空装备：中航西飞、中航沈飞、航发动力、中直股份、洪都航空、航发控制、航天彩虹、中无人机。关注三角防务、航发科技。
　　3）陆军装备：内蒙一机、中兵红箭、北方导航、晶品特装。
　　4）信息化/原材料：睿创微纳、高德红外、霍莱沃。关注中航高科、西部超导、宝钛股份、钢研高纳、紫光国微、中航光电、振华科技、中国海防、智明达、新雷能、火炬电子、鸿远电子。
　　风险提示：1）股权激励、资产证券化节奏低于预期；2）重要产品交付不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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