银行业24Q1货币政策委员会例会点评:24Q1央行货币政策例会几个关注点

2024-04-07 10:45:03 和讯  广发证券倪军/王先爽
  核心观点:
  4 月3 日,央行发布2024Q1 货币政策委员会例会通稿(3 月29 日召开,下文简称“通稿”)。3 月19 日,央行更新了货币政策委员会委员名单,本次是新委员会第一次例会,通过与上季度例会通稿进行逐句对比,新增表述不少,我们认为有以下几点值得关注。
  1.不再提及“跨周期”调节。本次通稿将“跨周期”表述删除,只保留“逆周期”表述。“跨周期”表述退出可能有两重含义,一是更加突出强调现阶段“逆周期”调节的重要性;二是预期引导思路的变化。预期对宏观政策传导有重要影响,“跨周期”表述隐含逆周期政策退出的提示,实质是预期引导,初衷是避免政策对经济影响出现超调,但这种预期引导更应该出现经济向好,宽松政策退出或收紧时期,降低收紧政策负面影响,而在政策支持经济恢复的宽松时期不应过度提及,否则可能会降低逆周期政策的效果。这方面,财政政策和货币政策类似。
  2.增加“充实货币政策工具箱”表述。这一表述最先出现在23 年10 月份的中央金融工作会议通稿中。央行二级市场买卖国债是公开市场操作工具的一部分,但近二十年少有使用,未来是否重启值得关注。
  3.通稿增加表述“经济回升过程中,也要关注长期收益率的变化”。央行可能是关注到当前长债收益率和期限利差处于历史低位,30 年国债收益和1 年期MLF 利率倒挂,部分中小银行金融投资中交易类资产占比上升,如果经济恢复斜率超预期,长债利率可能向上超调,对金融体系稳定带来负面影响。
  4.删除“增强政府投资和政策激励的引导作用”表述。政府投资相关表述23Q1 例会通稿开始出现,贯穿全年四次例会,本次删除。逻辑上政府投资应属于财政政策范畴,货币政策直接影响有限。
  5.“引导大银行服务重心下沉”改为“引导大银行发挥金融服务实体经济主力军”作用,删除“重心下沉”表述。“引导金融机构增加制造业中长期贷款”改为“引导金融机构增加有市场需求的制造业中长期贷款”。
  删除“积极盘活被低效占用的金融资源”表述。增加“加大对‘市场+保障’的住房供应体系的金融支持力度”表述。
  投资建议:货币维持逆周期,等待财政加力,3 月社融增速见底后有望回升,季初流动性环境改善,看好板块四月份绝对收益的机会。季度维度看,24Q1 经济增速统计数据将对后续政策力度和复苏斜率形成影响,如果经济增速数据较高,继续关注高股息银行;如果Q1 增速平稳,板块内经济复苏相关和中收占比高的银行更占优。更长投资周期上,建议持续关注资产质量优、内生资本可持续的优质银行。
  风险提示:(1)财政政策发力不及预期;(2)经济增长超预期下滑;(3)资产质量大幅恶化;(4)政策调控超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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