食品饮料行业周报：茅台引领稳健增长 板块业绩期被动吸收资金

　　清明小长假出行消费（人次、酒店等）依然强劲，消费者信心处于底部回升区间。年报、一季报集中披露，不同于往年，分红比例为代表的股东回报计划，更获得市场关注，另外板块相对稳健的基本面表现成为推动本阶段行情的主要催化剂。茅台年报对板块意义大于自身，打消板块大幅降速疑虑。经营计划中给出24 年15%左右的增长目标，且根据茅台时空指引，一季度有望实现开门红，打消市场对于龙头降速的担忧。板块进入淡季，在低全市场仓位的业绩期，业绩较好公司将有望被动吸收其他板块资金，建议加配两个方向：一是有能力及意愿提高分红的龙头公司，二是季报超预期个股仍能跑出α。
　　核心公司跟踪：茅台延续增长中枢，古越聚焦高端升级? 贵州茅台：增长中枢延续，看好估值修复。24 年公司维持15%的增长目标，合理中高增速、较高股东分红和中期价格成长确定性奠定估值基础。
　　古越龙山：聚焦高端化，关注青玉曲线。24 年公司制定酒类收入、利润双十二的增长目标，核心方向仍然是以青玉为抓手的高端化之路。
　　汤臣倍健：24Q1 预计归母净利润6.2~8.2 亿，同比-40~-20%。预计24 年Q1 扣非归母净利润6.0~8.1 亿元，同比下降18.2~39.9%。
　　骑士乳业：23Q4 营收/归母4.8/0.2 亿元，同比+23.2%/193.5%。2023 年收入/归母12.6/0.9 亿元，同比+32.6/31.0%。
　　投资建议：清明小长假出行消费（人次、酒店等）依然强劲，消费者信心处于底部回升区间。4-5 月板块处于淡季区间，跟踪意义降低，主要关注年报季报和企业中期改革催化。年报、一季报集中披露，不同于往年，分红比例为代表的股东回报计划，更获得市场关注，另外板块相对稳健的基本面表现成为推动本阶段行情的主要催化剂。
　　茅台年报对板块意义大于自身，打消板块大幅降速疑虑。经营计划中给出24 年15%左右的增长目标，且根据茅台时空指引，一季度有望实现开门红，打消市场对于龙头降速的担忧。茅台今年批价节后走弱与供给量较大和季节节奏有关，预计全年需求依然平稳。全年来看，高端白酒整体与去年增长中枢基本持平，体现对宏观超强韧性、与地产脱钩，中期平稳增长+大比例分红成为高端白酒超额回报的主要来源。
　　板块进入淡季，在低全市场仓位的业绩期，业绩较好公司将有望被动吸收其他板块资金。配置建议：一是有能力及意愿提高分红的龙头，如业绩稳定的白酒啤酒调味品细分龙头，其中绝对估值或扣现金后估值还在20X 以下，如白酒中五粮液、老窖、今世缘，食品中飞鹤等，关注年报分红情况以及经营目标。二是季报超预期个股近期仍能跑出α，市场进一步聚焦Q1业绩，白酒中汾酒、古井有进一步超预期可能，食品关注中炬、洽洽、东鹏、甘源、仙乐等。
　　另外，延展一步，业绩期后的淡季，市场有望从月度边际视角转向全年视角，内部改革动力强的汾酒、今世缘、中炬更值得关注，从贝塔转向阿尔法。另外Q4 低于预期但全年符合龙头估值提升大逻辑的公司，亦值得重新配置。
　　风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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