深度*行业*食品饮料行业周报：理性看待消费淡季的茅台价格波动 关注大众价格带升级的机会

　　上周食品饮料板块跑赢沪深300，在各板块中涨跌幅排名居中。理性看待消费淡季的茅台价格波动，公司有能力稳定短期市场价格，长远来看白酒正进入换挡期。关注大众价格带升级的机会，包括100-500 元价位的白酒、6-10元的啤酒、20-50 元的黄酒、积极开拓下沉市场的品牌休闲零食和软饮料等。
　　市场回顾
　　上周食品饮料板块绝对涨幅为1.3%，跑赢沪深300（0.9%）0.4pct，涨跌幅在各行业中排名第18。食品饮料子板块中，其他酒类、预加工食品涨跌幅排名靠前，分别为8.8%、4.1%，啤酒、保健品涨跌幅排名靠后，分别为-0.2%、-2.4%。截至 4 月 3 日，白酒板块估值（PE-TTM）为25.4X，食品板块估值（PE-TTM）为 19.8X。
　　行业数据
　　根据今日酒价及同花顺数据，3.29-4.5 整箱飞天批价 2875-2975 元，散瓶飞天批价 2630-2635 元。普五批价 940-950 元，国窖 1573 批价为 875-885元。
　　截至 3 月 29 日，国内生鲜乳价格为 3.51 元/公斤，环周-0.6%，同比-10.9%。截至 4 月 3 日，全国生猪出栏价为 7.65 元/斤，环周-1.4%，同比+4.1%。截至 4 月 5 日，全国猪粮比价为 6.37，环周+0.05pct，月同比+1.12pct。
　　主要观点
　　理性看待消费淡季的茅台价格波动，公司有能力稳定短期市场价格，长远来看白酒正进入换挡期。（1）贵州茅台2023 年实现营收1476.9 亿元，同比增长19.0%，高于前期的预告，也高于去年的目标规划，需求端保持了较好的增长。（2）茅台酒近期价格出现回落，根据今日酒价及同花顺数据，3 月29 日至4 月5 日散瓶飞天批价 2630-2635 元，环比节后第一周下跌80 元左右，同比上年同期下跌120 元左右。3、4 月是白酒的传统淡季，市场消化量较小，另外由于消费群体结构的变化，商务需求恢复进度可能偏慢，24 年的淡旺季差别更为明显。我们认为消费淡季的背景下，如果供给端出现小幅的变化，包括普茅发货节奏加快，非标产品、i 茅台平台、企业团购出货量同比增加等，都容易引发价格波动。考虑到茅台酒渠道利润较高，公司对渠道有较强的管控能力，如果短期价格波动幅度过大，公司可以通过调控发货节奏来稳定价格。
　　（3）长远来看，白酒正进入换挡期，由于经济增长驱动因素发生变化，我们预计未来几年高端酒核心单品价格直接上行的难度较大。酒企增长模式，从粗放式的渠道扩张，转为更精细地挖掘消费者需求。
　　关注大众价格带升级的机会。根据央广网新闻，经文化和旅游部数据中心测算，2024 年清明假期3 天全国国内旅游出游1.19 亿人次，按可比口径较2019 年同期增长11.5%，国内游客出游花费539.5 亿元，较2019 年同期增长12.7%。清明旅游数据再次印证了大众价格带的升级趋势，随着收入结构和消费理念的变化，更多的消费者加入了旅游出行的队伍。
　　虽然商务需求和高端产品需求增长乏力，但多个细分行业的大众价位带产品仍然展现了较好的增长态势。关注大众价格带升级的机会，包括100-500 元价位的白酒、6-10 元的啤酒、20-50 元的黄酒、积极开拓下沉市场的品牌休闲零食和软饮料等。
　　推荐组合
　　推荐组合：（1）白酒：山西汾酒、今世缘、泸州老窖；（2）大众品：
　　承德露露、安井食品、青岛啤酒。
　　评级面临的主要风险
　　经济复苏不及预期、原料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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