茅台业绩破千亿！直销渠道飙升36%，盈利能力持续攀升

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贵州茅台(600519)2023年业绩超预期：2023年实现营业收入和归母净利润双双突破千亿大关，分别达到1476.94亿元和747.34亿元，同比增长19.01%和19.16%。第四季度业绩同样亮眼，营业收入和归母净利润分别为444.25亿元和218.58亿元，同比增长20.26%和19.33%。

茅台酒销量增长显著：2023年茅台酒和系列酒营业收入分别为1,265.89亿元和206.30亿元，同比增长17.39%和29.43%。销量方面，茅台酒和系列酒销量分别为4.21万吨和3.12万吨，同比增长11.10%和2.94%。

直销渠道收入占比提升：2023年直销渠道收入同比增长36.16%，达到672.33亿元，占总营收的比例提升至45.67%。i茅台收入同比增长88.29%，达到223.74亿元，毛利率同比提升至96.09%。

盈利能力强，现金流及合同负债表现优秀：2023年公司毛利率和归母净利率分别为91.96%和49.64%，盈利能力稳定提升。经营性现金流同比增长81.46%，达到665.93亿元，合同负债同比增长27.31%，至141.26亿元。

产能稳步释放，助力中长期增长：2023年茅台酒和系列酒实际产能分别为5.72万吨和4.29万吨，同比增长0.69%和22.41%。预计2024年将释放更多产能，助力茅台酒和系列酒实现量价齐升。

风险提示：需关注宏观经济波动、消费疲软、行业政策变化以及产能扩张是否达到预期等因素。