中航西飞(000768)：归母净利润同比大增64.41% 股票激励彰显公司发展信心

　　事件：公司发布2023 年年度报告，2023 年实现营收403.01 亿元，同比+7.01%，归母净利润8.61 亿元，同比+64.41%。
　　投资要点
　　营收稳步提升，利润端显著改善。2023 年实现营收403.01 亿元，同比增长7.01%，其中2023Q4 实现营收118.88 亿元，同比增加27.63%，公司按时完成订单交付，营收稳步增长。利润端来看，2023 年毛利率6.87%，较去年毛利率略有下滑。2023 年公司降本增效措施持续推进，期间费用率有所下降，其中研发费用率0.60%，管理费用率2.26%，销售费用率1.18%，整体费用率显著改善。2023 年销售净利率2.14%，公司盈利能力大幅改善。2023 年，经营活动产生的现金流量净额-55.15 亿元，主要系销售商品收到的现金较上年同期减少所致。
　　首次发布限制性股票激励计划，开拓国际转包市场增加订单储备。公司于2022 年11 月启动了为期十年的股票激励计划，2023 年2 月，公司完成了第一期限制性股票激励的授予，共向261 名员工授予了1309.5 万股，此举预期有望激励高层管理人员和关键人才，推动公司业绩持续快速增长。公司持续增强机身、机翼等关键部件的集成制造能力，成功完成了C919、ARJ21、AG600 以及新舟系列等飞机的主要部件生产与交付任务。同时，公司不断完善内外部供应链，加速国际转包市场开拓，增加订单储备，在国际合作项目中提高了精细化运营能力，顺利实现了ATR42 短距起降项目和空客A320 系列项目的准时交付。
　　全谱系大飞机的唯一主机厂，锚定产业长久发展。公司作为中航工业旗下专注于军用大中型飞机的重要主机厂，承担着推动中国空军战略转型的重要角色。运-20 的成功研发和部署显著提升了中国空军的远程投送能力，而轰-6 轰炸机的持续改进确保了空军轰炸力量的核心地位。在民用飞机领域，作为C919 大型客机的主要机体结构供应商，C919 订单已超千架，且正处于国产民机放量前夕，未来有望受益于民机深度配套。
　　西飞专注于大中型飞机，在整机业务方面，亦是目前国内唯一的军用运输机和轰炸机的生产商。
　　盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到行业正处于订单调整期，基于公司在大飞机行业的领先地位，我们略微下调公司2024-2025年归母净利润预测值分别至11.52/15.13 亿元（前值15.05/19.75 亿元）新增2026 年归母净利润预测值18.48 亿元，对应PE 分别为52/39/32 倍维持“买入”评级。
　　风险提示：1）生产运营风险；2）军品业务波动风险；3）新型号装备研制不达预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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