中国银行(601988):业绩优异;手续费正增;资产质量稳健

2024-04-08 11:20:06 和讯  中泰证券戴志锋/邓美君/杨超伦
  年报综述:1、营收利润稳健增长:营收(相较年报扣除其他业务成本)同比+3.8%,净利润同比+2.4%。营收较3Q23 同比增幅(+4.9%)边际略有下行,净利润较3Q23同比增幅(+1.6%)走阔。净利息收入同比+1.6%(vs 3Q23 同比+3.7%),净非息收入同比+13.3%(vs 3Q23 同比+11.6%)。2、单季年化净息差环比-11bp,受到资产和负债端的共同拖累:净息差环比下行11bp 至1.47%,单季年化资产收益率环比下降7bp 至3.52%,负债付息率环比上行5bp 至2.23%。3、资产负债增速及结构:稳步扩表,存贷同比增速均超去年。全年贷款同比增13.7%(2022 同比增11.7%;。全年存款同比增13.4%(2022 同比增11.3%)。4、存贷款细拆:
  全年新增对公占比超9 成;公私端存款均实现高增。(1)信贷投向方面,全年对公新增信贷占总新增比重超过9 成,对公贷款新增投向以租赁商服、制造业为主,房地产新增占比低于5%(4.5%)。存量来看,大基建类占比较年初提升3.3 个点至35.9%,房地产类占比较年初下降0.4 个点至7.4%。(2)存款情况分析:存款定期化趋势延续。1、从期限维度来看,定期存款今年同比增加24.5%,占比较年初上升4.76 个百分点至53.5%。企业、居民存款均维持两位数高增。5、净非息收入:净手续费同比正增5.3%,是六大行中唯一实现净手续费净增的银行;其他非息维持高增。6、资产质量:不良生成维持稳定,不良认定严格。不良率仍保持在1.27%。累计年化不良净生成率环比在0.54%的低位;拨备覆盖率同比上升2.93个点、环比下降3.52 个点至191.66%,安全边际仍较高。
  投资建议: 公司当前股价对应2024E 、2025E PB 0.56X/0.52X ; PE5.89X/5.82X。公司总体经营稳健,资产质量表现平稳。公司估值安全边际高,高股息率低估值高ROE,建议保持关注。
  注:根据已出年报,我们微调盈利预测,预计2024-2025 年归母净利润为2319 和2346 亿(前值为2508 亿和2635 亿)。
  风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
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(责任编辑:王丹 )

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