农林牧渔行业周报：2024年一季度部分猪企生猪业务盈利测算

　　本周猪价小幅回落。根据博亚和讯，4 月3 日生猪价格15.04 元/kg，周环比下跌1.76%，15kg 仔猪价格37.8 元/kg，周环比下跌0.6%，多数省份15 公斤断奶仔猪价格已超过700 元/头。根据涌益咨询，本周出栏均重为125.36kg，周环比上涨0.69kg。屠宰场冻品库容率为15.29%，周环比下降0.57pct。此外涌益数据也显示，4 月生猪计划出栏环比3 月增加4.98%，市场担心供应量偏大，压制整体猪价。我们认为，毋须担忧此影响：从需求端来看，按照以往屠宰量来看，4 月的日均屠宰量往往比3 月日均屠宰量增长超过10%，计划的供应相较屠宰的增量来看仍有差距；从供给端看，4 月的生猪出栏是去年10 月的仔猪来进行供应的，而受疫情影响下，去年10 月的生猪供应收敛幅度较大，4 月出栏供应加大需要均重降低来配合，在猪价上涨预期背景下，行业降低均重的概率极小。就短期猪价而言，清明假期过后，市场屠宰量往往会有1-2 天的阶段性下滑，而从4 月单月来看，清明对需求的拉动向来不明显，整体4 月的屠宰量是维持前低后高的状态。
　　2024 年一季度部分猪企生猪业务盈利测算。二季度伊始，我们对24Q1 部分上市猪企盈利情况进行了估算。整体来看，24Q1 各企业生猪业务营收同比略增，营收增长主要得益于出栏量的提升，考虑到对各猪企3 月出栏量估计相对保守，实际营收水平可能更为乐观。利润方面，各企业生猪养殖业务仍普遍亏损，由于区域猪价和企业成本各有差异，头均利润的增减表现不一。24Q1 从猪价和企业盈利水平来看，出现了明显的触底反转信号。（1）猪价方面，24Q1 猪价同环比均有所下降，主要由于年初局部疫病控制良好，出栏节奏逐步回稳且出栏量相对宽松，价格依然受到供给压制，年初出现探底。（2）利润方面，24Q1 猪企依然处于亏损区间，但资金问题有望开始改善。整个季度的亏损主要来自1 月出栏的量增价减，而3 月以后猪价已经高于大部分企业现金成本，行业现金流有望逐步改善。随着后续猪价逐级上涨，成本控制优秀的养殖企业有望完全步入盈利区间。另一点重要的边际变化来自于仔猪端，截至本周，各主产省仔猪价格达到700 元/头，年初以来上涨已超过130%，各猪企无论成本高低，销售仔猪的利润均较为可观，对于仔猪销售占比较高的企业而言，一季度利润将明显修复。
　　投资建议：我们认为，猪价拐点已现，当前阶段板块正处于逻辑分歧严重时期。随着消费淡季以及前期疫情影响结束，预计5 月以后周期反转趋势将逐步明朗，未来周期将会有可观的高度和景气持续时间。重点推荐经营稳健、规模优势明显的牧原股份、温氏股份，具备出栏弹性和成本优势的神农集团以及安全边际显著的新五丰。同时建议关注华统股份、巨星农牧。后周期板块，猪价反转将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行。白羽肉鸡板块，鸡价经历旺季上涨后高位维持，当前估值低位，依然推荐配置，建议关注益生股份、圣农发展。
　　风险分析：畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。