保险业2023年财报综述:负债改革延续 资产收益承压

2024-04-08 18:25:05 和讯  国信证券孔祥
  新会计准则影响凸显,归母净利润承压。2023 年,A 股5 家上市险企累计实现营业收入27002.4 亿元,可比口径下同比增长0.9 %;实现保险服务收入10417.1 亿元,可比口径下同比上升3.4%。受新会计准则实施的影响,叠加资本市场的持续震荡,上市险企归母净利润表现承压,中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险、中国人保分别下降34.2%/ 27.1%/22.8%/11.3%/10.2%。
  预计准则的变更将加大险企利润表波动,建议在跟踪利润表波动的同时,关注投资收益变化带来的资产负债表变动,全方位衡量险企资产配置行为及投资收益表现。
  持续深化负债改革,渠道质态显著改善。2023 年,行业代理人出清,绩优人群留存率显著提升,在此背景之下,人身险公司人均产能、渠道NBV 贡献进一步提升。截至2023 年末,A 股上市险企代理人规模为144 万人,较2023年中减少12 万人,降幅有所收窄。预计随着2024 年3 月代理人分级管理管理办法的实施,今年上半年行业代理人规模有望实现筑底。此外,监管持续引导压降负债成本,银保、经代渠道全面实现“报行合一”,随着渠道调整的过渡完成,预计2024 年下半年银保渠道价值贡献有望持续释放。
  财险业务彰显韧性,保费收入企稳。随着2023 年经济形势的逐步复苏,财产险业务需求同比提升。2023 年,人保财险、平安财险、太保财险共计实现保费收入9747.2 亿元,同比增长5.6%。此外,在新能源车高增的背景下,汽车需求稳步提升,2023 年平安财险、人保财险、太保财险车险保费同比增长6.2%、5.3%、5.6%。在2023 年大灾频发等背景之下,上市险企财险业务赔付同比提升。
  下调投资收益假设及风险贴现率,匹配当前资产端需求。在会计准则变化,及资本市场“赚钱效应”减弱的背景之下,保险公司资产端承压。此前行业普遍使用的5%的投资收益假设难以匹配当下资产收益水平。此外,此前险企使用的10%至11%的风险贴现率体现出较为谨慎的风险预期。随着险资资产负债管理水平的不断提升,以及保险行业需求的演进,风险贴现率有一定的下调空间,从而缓解下调投资收益率导致的EV 及NBV 的波动,提升真实度。
  投资建议:2023 年,行业负债端延续针对渠道、产品、成本等领域的转型,人均产能及渠道质态得到显著改善,预计2024 年行业有望实现NBV 增速10%。
  资产端方面,随着资本市场的低位震荡及长端利率中枢下移,险企资产配置承压,上市险企顺势下调投资收益率假设及风险贴现率,基于当前宏观经济形势及行业现状进行调整,提高EV 及NBV 可信度。维持行业“超配”评级,建议关注运营情况相对稳健,同时行业供给侧结构性改革利好的龙头,推荐中国太保、中国人寿。
  风险提示:保费收入不及预期;资本市场延续震荡;长端利率下行等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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