增长势头强劲：全球黄金储备上扬，铜铝市场迎来拐点！

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黄金市场动态

一季度全球黄金储备继续保持增长态势，黄金价格中枢呈现上升趋势。最新数据显示，COMEX 金主力合约价格有所上涨，而ETF 持仓则略有下降。美国失业率略有下降，制造业和非制造业PMI 数据则呈现出不同变化。尽管美国经济短期表现出一定韧性，但市场对降息的预期有所减弱。在这样的背景下，各国央行增持黄金的趋势或将持续，黄金的长期配置价值逐渐凸显。

工业金属供应情况

国内精铜供应出现拐点，工业金属长期供应瓶颈值得关注。近期，SHFE 铜主力合约价格小幅上涨。国内铜社会库存略有增加，而电解铜产量则出现环比和同比增长。现货铜精矿加工费下降，但长单铜精矿加工仍保持盈利状态。随着二季度炼厂集中检修期的到来，预计电解铜产量将受到一定影响。需求端方面，国内消费旺季即将到来，下游订单有望逐步回暖，精铜供需格局持续紧张，库存拐点已经出现，铜价中枢有长期上行趋势。

铝市场状况

SHFE 铝主力合约价格小幅上涨，电解铝锭社会总库存和国内可流通电解铝库存均出现下降。原料方面，山西部分铝土矿山停产，国产矿供应紧张。澳大利亚雨季对铝土矿生产发运造成影响，中国自澳大利亚进口的铝土矿量减少。下游需求逐步复苏，终端需求增长，电解铝供需格局向好。

风险提示

需关注终端需求增速是否符合预期。若新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，可能会加剧上下游的博弈，进而影响中上游材料价格。同时，也要注意供应释放节奏、地缘政治因素、替代技术和产品出现以及重大安全事故等风险。

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