海天精工(601882)：盈利水平增强 海外需求旺盛 看好行业长期发展机遇

　　事件：近日，公司发布2023 年年度报告。报告期内，公司实现营业收入为33.23 亿元，较上年同期增长4.59%；归母净利润为6.09 亿元，较上年同期增长17.06%；扣非后归母净利润为5.37 亿元，较上年同期增长13.87%。
　　盈利水平增强，海外需求旺盛。分产品看，数控龙门加工中心实现营业收入为17.02 亿元，同比-6.29%，毛利率为31.21%，同比+ 0.26pct；数控卧式加工中心实现营业收入为4.92 亿元，同比+48.30%，毛利率为36.34%，同比+1.28pct；数控立式加工中心实现营业收入为7.92 亿元，同比-5.34%，毛利率为22.48%，同比+5.63pct；2023 年受国内市场下游需求减弱影响，公司数控龙门加工中心和数控立式加工中心销售收入有所下降；数控卧式加工中心产品因下游市场需求增加，销售收入有所增加。整体盈利水平方面，2023年， 公司销售毛利率为29.94%， 较上年同比+2.63pct； 销售净利率为18.34%，较上年同比+1.95pct，在下游行业设备投资普遍乏力，导致机床需求减弱的背景下，公司的盈利水平稳步提升，展现了市场竞争力。产能布局方面，公司持续推进高端数控机床智能化生产基地项目建设，持续提升广东子公司生产能力，并开始筹划海外区域产能布局。2023 年公司海外区域营业收入达到5.94 亿元，同比+76.06%，毛利率为39.29%，高于国内区域的27.91%；公司海外区域销售收入同比保持快速增长，重点增加海外市场独立性功能的建设，进一步加快全球市场营销布局，完成了新加坡和泰国子公司的筹建。同时公司持续推进产品开发创新，为适应新能源汽车行业的高速加工需求，研发双五轴高速铣削中心等汽车行业高性能专机；针对外贸市场，研发适应各海外区域需求痛点的高性价比机型；拓展各类型产品的型号谱系，增强全方位市场竞争力。
　　宏观政策层面支持，工业母机迎来更多发展机遇。根据公司年报信息，2023年，受国际环境、地缘政治及下游装备投资乏力等因素影响，行业全年营业收入、利润总额同比有所下降。协会重点联系企业的统计数据显示，金属加工机床的新增订单和在手订单，同比分别下降8.0%和14.3%，且由于需求减弱，市场竞争加剧，部分产品价格下行，用工成本上升等因素影响，行业利润空间缩窄。但综合看，在经济回升、长期向好的基本趋势下，叠加类似“大规模设备更新”等政策加持，将有力推动机床工具行业实现高质量发展。
　　下游领域以智能化、绿色化为主要标志的转型升级，以及带来的设备更新、改造需求等，也将给行业带来新的市场机会。
　　投资建议：我们预计公司2024 年-2026 年营业总收入分别为39.17 亿元、45.82 亿元、52.81 亿元；归母净利润分别为7.17 亿元、8.41 亿元、9.69 亿元；分别对应PE 为20 倍、17 倍、15 倍。首次覆盖予以“增持”评级。
　　风险提示：经济周期下行的影响、宏观经济不及预期、市场竞争加剧、行业景气度恢复不及预期、国产替代进度不及预期等风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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