海尔智家(600690)2023年报业绩点评：收入稳健增长 高分红长期化

　　事件：
　　公司发布2023 年度报告，2023 年实现营收2614 亿元（YoY+7%），归母净利润/扣非归母净利润为166 亿元/158 亿元，同比+13%/+13%。23Q4 实现营收628 亿元（YoY+7%），归母净利润/扣非归母净利润为34 亿元/31 亿元，同比+13%/+13%，实现逐季改善目标。公司2023 年利润分配方案为每10 股派现8.04 元（含税），现金分红比例为45.0%，分红比例超市场预期。公司制订《未来三年（2024 年-2026年）股东回报规划》：2024-2026 年公司现金分红比例较2023 年稳步提升，2025、2026 年现金分红比例不低于50%。
　　点评：
　　收入稳健增长，强势品类市占率提升。分地区看，国内方面，2023 年国内收入1246亿元（YoY+7%），业务增长主因系发挥多品牌布局优势、单用户价值增加及强势品类市占率提升。海外方面，公司通过高端创牌战略、扩大终端触点覆盖度把握海外市场，2023 年海外收入1357 亿元（YoY+8%）。其中北美/欧洲/南亚市场收入798/285/95 亿元，人民币口径同比+4%/+24%/+15%。分品类看，公司制冷业务实现全球收入819 亿元（YoY+5%），在中国市场线下/线上零售额份额提升1.3pcts/1.1pcts 达到45.2%/40.3%；厨电业务实现全球收入417 亿元（YoY+7%），其中中国市场线下/线上零售额份额提升0.5pcts/0.8pcts 达到8.8%/4.3%；洗涤业务实现全球收入615 亿元（YoY+6%），其中线下零售额份额提升1.5pcts 达到47.5%，线上份额持平；高端品牌卡萨帝实施品牌升级计划，业务趋势稳中向好，2023 年卡萨帝零售额增幅14%。
　　毛利率保持稳定，费用率持续优化。全年公司毛利率31.5%，较2022 年同比提升0.2pcts。其中，国内市场业务，受益于大宗原材料价格下降、采购与研发端数字化变革、数字化产销协同体系构建、产品结构改善，毛利率实现同比提升；海外市场持续优化产品结构、提升产能利用率带来的积极影响受主要区域行业竞争加剧因素抵消，毛利率同比回落。全年销售费用率、管理费用率分别为15.7%、4.4%，较2022 年优化0.2pcts、0.1pcts，费用率下移主因公司数字化变革及组织运营效率提升。2023 年公司经营性净现金253 亿元，经营质量良好。长期来看，公司将持续推进深化数字化变革，通过在经营模式、运营机制、组织平台等方面的创新，突破发展局限，提升用户体验和运营效率。
　　盈利预测、估值与评级：海尔定位于全球大家电领军品牌，数字化转型降费增效，经营效率不断提高。预计公司产品内外销市占率稳步提升、数字化变革持续降本增效。考虑到海外加息及竞争加剧，下调公司2024-2025 年归母净利润至190、214亿元（较前次预测分别下调1.8%、2.0%），新增2026 年归母净利润预测为240亿元，现价对应PE 为13、12、10 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外销售疲软，原材料价格涨价超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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