协创数据(300857)：23年扣非净利润同比大增134% 服务器再制造赛道成新增长点

　　23 年营收同比+47.9%， 扣非净利润同比+134.2%， 业绩超预期。
　　23 年营收46.58 亿元，同比+47.9%，归母净利润2.87 亿元，同比+119.5%，扣非净利润2.75 亿元，同比+134.2%，营收增长主要受益于业务的全方位发展和海外布局。23 年毛利率13.57%，同比+2.37pct，净利率6.14%，同比+1.99pct，扣非净利率5.90%，同比+2.17pct。
　　23Q4 单季度营收14.30 亿元，环比+2.9%，归母净利润0.91 亿元，环比+10.5%，扣非净利润0.84 亿元，环比+1.7%。23Q4 单季度毛利率13.90%，环比+0.75pct，净利率6.48%，环比+0.62pct，扣非净利率5.88%，环比-0.07pct。Q4季度扣非净利率环比下降主要系财务费用率环比+0.78pct 所致。
　　23 年数据存储设备同比+70%高增长，物联网智能终端同比+19%稳增。
　　分业务来看：1)公司第一大业务为数据存储设备(固态硬盘、机械硬盘和NAS存储器等)，其23 年营收28.76 亿元，同比+69.8%，占总营收约61.75%，毛利率9.95%，同比+0.99pct，主要受益于23H2 存储价格复苏于需求回暖。
　　2)公司第二大业务为物联网智能终端，其23 年营收14.05 亿元，同比+19.1%，占总营收约30.15%，毛利率19.26%，同比+6.27pct。
　　加大存储+智能物联云服务产业链布局，服务器再制造开启增量新空间。
　　1)存储业务：公司进军企业级存储、自研存储芯片，不断加大软硬件一体化投入；2)智慧物联业务：云视频平台业务、海外智慧安防业务占比提升，公司持续拓展海外市场，部分领域客户增长达到60%以上；3)服务器再制造业务：23H2 陆续设立协创数据深圳盐田分公司和协创数据保税区分公司。AI基建浪潮来临，服务器再制造需求持续提升，Marketsandmarkets 预测，IT资产处置市场规模到2029 年将达266 亿美元。服务器再制造业务门槛较高，公司有望凭借前期布局获得卡位优势，业绩增量空间广阔。
　　公司聚焦“云-边-端”一体化体系，领跑服务器再制造，维持“增持”评级。
　　公司在存储领域已推出企业级SSD；在“云-边-端”领域携手西安思华战略布局；同时作为国内服务器再制造赛道的开创者和领导者，未来公司成长空间广阔。预计公司2024~2026 年净利润分别为5.09/6.43/9.03 亿元，对应24/25/26 年PE 为28/22/16 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品研发风险；宏观经济环境变化的风险；全球化经营风险；云平台服务的数据安全及用户信息保护风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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